摘要：
        受货币政策释放积极信号影响，市场情绪现修复迹象。元旦之后市场延续弱势，1  月  4  日央行决定在  2019  年  1  月  15  日和  25  日分别下调金融机构存款准备金率  0.5  个百分点，共下调  1%。在此之前，1  月  2  日央行决定自  2019  年起将普惠金融定向降准小微型企业贷款考核标准由“单户授信小于  500  万元”调整为“单户授信小于  1000  万元”，1  月  4  日总理在银保监座谈会上表示“要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具”，市场情绪初现回升迹象。
        降准利于广义利率下行，后续关注重点仍在宽信用效果。根据央行表述，此次降准将释放资金约  1.5  万亿，加上即将开展定向中期借贷便利操作（TMLF）和普惠金融定向降准动态考核所释放资金，再考虑今年一季度到期中期借贷便利不再续作的因素，净释放长期资金约  8000  亿元。12月官方制造业  PMI49.4%，2016  年  7  月以来首次跌破荣枯线，表明从分子端盈利驱动来看仍在继续承压，另一方面货币宽松尚未显著带动广谱利率的下行。短期来看，降准对于市场影响主要仍来源对市场风险偏好的提振，后续仍需要进一步观察宽货币向宽信用传导的实际效果。
        短期风险偏好修复或延续，但仍应保持谨慎。前期我们主要提示了海外市场风险对于  A  股市场的影响，当前来看有所缓和。但同时我们仍需关注到以下几个方面存在的不确定性：1）1  月  7  日-8  日中美将举行经贸问题副部长级磋商，中美在此前商定的  90  天期限内能够达成经贸协议仍存在者不确定性；2）特朗普关于建设边境墙与美国国会之间的紧张状态仍未改变，近期特朗普表示可以宣布美国进入紧急状态，美国政府关门时间存在进一步延长可能；3）从近期主要经济体  PMI  数据来看，全球经济动能仍处于进一步弱化趋势之中，其中美国制造业  PMI  下行显著，降到  15  个月新低。
        “盈利开始下行+改革等待发力”背景下主线仍未定，抓两头谨慎参与。A  股市场预期仍将处于反复波动状态，整体仓位上我们仍建议密切跟踪相关风险因素演化，保持谨慎。市场风险偏好修复是在预期反复中展开的，可以从三个方面把握相关投资主线：一是具有防御属性的银行地产低估值龙头股、黄金、公用事业、农林牧渔等，以及高股息个股等领域，二是具有业绩支撑、较高弹性以成长股为主的制造业中  TMT，三是稳增长政策对冲与经济转型交叉的新型基础设施建设领域，重点关注  5G、人工智能、工业互联网、物联网等。