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        本次获批公司债券额度超历史。本次公司获批不超过500  亿元的公司债券额度超历史最高水平（相比2016  年不超过400  亿元公司债券、以及2017  年的不超过100  亿元可续期公司债券）。从公司公告可知，2016  年第一期债券实际发行规模为80  亿元，最终票面利率为3.07%、3.43%；第二期债券实际发行规模为100  亿元，最终票面利率为2.95%。在2017  年发行总金额为10  亿元的2017  年度第四期超短期融资券（债券通），年利率为4.38%。通过发行公司债券开展融资，可有效满足公司资金需求，用于公司日常资金运作；同时还可以优化公司债务结构，降低资金成本，促进公司良性健康发展。
        回顾混改后公司快速发展，业绩向好。公司2017  年10  月混改募集资金总额617.25  亿元，同时加强与民营资本代表互联网等公司的业务融合和创新，经营业绩持续向好。2018  年前三季度营收同比增长6.77%，归母净利润同比增长164.5%，在提速降费，取消手机国内流量“漫游”费的大背景下，业绩仍有快速增长实属不易。4G  用户数方面也增长明显，2018  年11  月显示4G  用户累计到达2.17  亿户，11  月单月净增数达150.3  万户。公司坚持深入落实聚焦创新合作战略，互联网化运营步伐逐步加快，发展速度、质量和效益均明显提升。
        展望未来公司良性健康发展，5G  王者归来。5G  网络2019  年扩大规模试商用、2020  年商用时不我待。国家对5G  的支持对体量较小的联通而言，弹性最大。5G  重点变化在与垂直行业的广泛应用，公司凭借BATJ的资源优势，顺势而为，大力发展创新业务，获得更多客户青睐；同时通过引入民营资本和开展多渠道的融资方式，提升基础网络建设能力，确保良好的网络质量，深入推进体制机制改革，有效提升竞争力。总体来说，公司将受益5G  行业的大发展，未来成长空间巨大。
        投资建议：维持预测公司2018-2020  年EPS  为0.13，0.15  和0.18  元不变。维持目标价6.50  元，对应2018  年50  倍PE/1.45  倍PB。维持增持评级。
        风险提示：贸易战对通信行业不利影响、混改进展不达预期。