2018  年前三季度，公司实现营业收入2197.12  亿元，同比增长6.77%。公司实现归母净利润34.70  亿元，同比增长164.50%；实现扣非净利润为44.64  亿元，同比增长179.93%；一方面报告期公司财务费用大幅减少，一方面中国铁塔上市投资收益增加6.82  亿元。公司经营活动产生的现金流量净额为831.32  亿元，同比增长5.03%。投资活动产生的现金流量净额为-426.37  亿元，同比少流出91.66  亿元。筹资活动产生的现金流量净额为-317.34  亿元，同比多流出173.72  亿元。报告期研发支出为2.06  亿元，同比增长22.69%。稀释EPS  为0.11  元/股。资产负债率为42.72%，同比下降17.52pct。
        盈利能力提升，短期借款减少使财务费用率下降明显。前三季度公司毛利率为26.99%，同比提高1.28pct，净利率为3.60%，同比提高1.68pct。前三季度公司期间费用率为19.32%，同比降低1.73pct。管理费用率为7.77%，同比降低0.30pct；财务费用率为0.05%，同比降低1.68pct；销售费用率为11.51%，同比降低0.35pct。混改资金注入之后，公司带息债务大幅减少，本期短期借款为114.14  亿元，同比减少53.1%，内财务费用比去年同期下降97.0%。
        4G  用户大幅明显增多，ARPU  下降，手机上网流量大幅增长。报告期公司移动出账用户数为30982.6  万户，同比增长11.90%，其中，4G  用户数为21385  万户，同比增长33.42%。移动出账用户ARPU  为46.8  元，比去年同期有所下降。报告期公司手机上网流量为150094亿MB，同比大幅增长219.23%。
        激励机制改革和混改有望进一步激发公司增长动能。2018  年前三季度，公司积极推进激励机制改革，强化激励与绩效挂钩，同时加大引入创新人才，激发企业创新发展的新动能，人工成本比去年同期上升14.4%。公司混改引入中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商等机构，有望实现优势互补、资源共享、协同发展。
        3．  财务简析
        2013  年以来公司营业收入略有下滑，2017  年之后归母净利润大幅回升。
        图2  和图3  为公司近年季度营业收入和净利润及增速一览。2017  年Q2  以来，公司单季度净利润同比大幅增长。
        2016  年以来公司毛利率、净利率触底回升，公司三费今年较为稳定。
        4．  投资建议
        预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.13/0.20/0.26  元/股，对应动态市盈率分别为40/27/20倍，给予“推荐”评级。
        风险提示：5G  推进带来的资本开支增加使成本增加；混改不及预期；ARPU  持续下滑。