公司吸并白药控股方案被股东大会审议通过，若交易完成，可以缩减管理层级、避免潜在同业竞争，进一步理顺公司治理机制。我们一直认为：独一无二的品牌资源和优秀的管理团队正是公司的核心竞争力所在，员工持股计划如实施将极大提升管理团队主观能动性，为公司混改后实现重回快车道增添动力。不考虑增发摊薄，维持  2018-2020  年  EPS预测  3.28/3.77/4.34  元，维持目标价  94.25  元，维持增持评级。
        启动新一轮混改，有望重回快车道。公司拟以增发的方式吸收合并白药控股，进一步优化体制机制，同时有利于优质资源的整合，上市公司将作为产业并购、整合的唯一平台，未来有望充分利用白药控股混改引入的增量资金（约  185  亿），通过药品专利授权、战略合作、新品研发和兼并收购等方式，进一步拓展和延伸产品和业务布局，重点布局骨科、妇科和伤口护理等领域，打造新的竞争优势和业绩增长点，逐步建成覆盖大健康全产业链的综合性平台，公司业绩有望重回快车道。
        进一步完善市场化股权激励，彰显公司决心和信心。此前公司公告回购股份用于员工持股预案已获股东大会高票通过，且完成了首次回购  5  万股。通过进一步完善市场化的股权激励机制，有利于维持核心人员的长期稳定，也凸显了对公司未来长期发展的信心。本次激励如实施将极大提升管理层主观能动性，为公司混改后实现重回快车道增添动力。
        催化剂：吸并交易完成；外延并购逐步落地。
        风险提示：新品拓展不及预期；外延并购进度不及预期。