方案简介：详细方案见正文部分，对于流通股东而言，方案可以简单描述为：（1）云南白药向云南国资委、新华都、鱼跃集团定增2.33  亿股，作价177.8亿元吸收合并控股股东白药控股的其他资产。而白药控股其他资产，最主要的是38  亿元货币资金和147  亿元交易性金融资产，是混改时新华都和鱼跃缴纳的现金。（白药控股的详细资产见正文）。（2）云南白药以63.21  元/股为流通股东提供现金选择权；（3）云南白药拟回购股份用于员工激励，成本不超过76.34  元/股，总额不低于7.635  亿元，不超过15.27  亿元。
        EPS  甚至略有增厚。2018  年1~7  月白药控股其他资产（即剔除云南白药之后的资产）净利润5.45  亿元；（1）白药控股其他资产全年贡献净利润9.34  亿元，我们测算重组之后2018  EPS  将增厚5%；（2）考虑到1~7  月净利润可能包含非经常，我们分拆计算，一方面，白药控股的185  亿货币资金和交易性金融资产，按每年4%的利息收入计算，即每年能贡献7.4  亿元利息收入；另一方面，白药控股的经营性业务，我们测算上半年EBIT  是9430  万元左右，全年按1.88  亿元EBIT  计算；综上，我们测算白药控股其他资产的净利润贡献是7.89  亿元，重组之后EPS  增厚2%。
        员工激励终于即将兑现。云南白药的管理层激励，一直是市场关心的内容。本次回购股票进行激励的方案，如果能够顺利完成，管理层与流通股东利益将更加一致，有助于云南白药尽快走出目前的经营困境。
        重组的意义：对于云南白药而言，一是获得白药控股185  亿的现金及等价物，外延发展速度将更快；二是混改终于再次深入，混改从以前的集团层面，落实到上市公司层面；三是员工激励也终于出台。对于流通股东而言，一方面，云南白药也终于迎来混改的进一步推进，新华都股权换到上市公司层面，对上市公司股价将更为关注；另一方面，管理层股权激励措施也看到了苗头。
        维持"强烈推荐-A"评级。我们暂时维持预测公司2018-2020年净利增速分别为3%/11%/12%，暂不调整股本，EPS分别为3.12/3.47/3.89，当前股价对应2018PE23倍，对应2019PE20倍。虽然公司经营还在砥砺前行中，但是三季度已经出现一定的好转迹象，我们相信公司各项业务仍有增长潜力，继续看好混改之后业绩逐渐提升，维持"强烈推荐-A"评级。
        风险提示：重组方案还需要股东大会通过。