本次吸收合并完成后，云南白药为存续方，白药控股将注销法人资格。云南省国资委、新华都及江苏鱼跃将成为上市公司的股东，持股比例分别为25.10%、25.10%和5.58%。
        公司发布回购公司股份以实施员工持股计划的预案。公司拟通过集中竞价、大宗交易及法律法规允许的方式从二级市场回购，回购的股票用于后期实施公司员工持股计划，回购价格不超过76.34  元/股，回购资金总额不超过15.27  亿元，回购股份数量不超过2000  万股。
        简评
        短期看吸并方案：深化混改的典范，交易预案优于预期
        根据预案披露信息，本次交易由白药控股定向减资、吸收合并、现金选择权及回购四个要点组成：
        ①定向减资：为实现交易后云南国资与新华都及其一致行动人持股相同，白药控股定向回购新华都持有的白药控股部分股权并在白药控股层面进行减资，定向减资金额为34.55  亿元。
        ②资产评估：白药控股母公司100%股权净资产账面价值203.58亿元，采用资产基础法评估方式，标的资产总评估值542.69亿元，扣除定向减资后的评估值为508.13亿元，增值主要源于白药控股长期股权投资，其中核心为云南白药41.52%股权，预估值330.11亿元；
        ③购买细则：不涉及现金交易，采用非公开发行方式进行，发行对象为云南省国资委、新华都及江苏鱼跃，发行价为76.34元/股，发行股数为6.66亿股，其中注销4.32亿股（白药控股持有云南白药41.52%股权），实际新增股数为2.33亿股，静态摊薄比例为22%。发行后云南省国资、新华都及江苏鱼跃分别持有上市公司25.1%、25.1%和5.58%股权。云南省国资委、新华都所认购的上市公司新增股份自本次发行结束之日起至2022年12月27日（含）期间不得转让。江苏鱼跃所认购的上市公司新增股份自本次发行结束之日起至2023年6月26日（含）期间不得转让；
        ④现金选择权：除白药控股以及新华都及其一致行动人以外的全体股东且满足相关程序要求的股东有权利以63.21元/股价格将股份变现；
        ⑤后续程序：待资产审计、评估工作全部完成后，依次需要云南白药董事会、股东大会审议通过，中国证监会审议通过；
        ⑥回购股份施员工持股计划：公司拟通过集中竞价、大宗交易及法律法规允许的方式从二级市场回购，回购的股票用于后期实施公司员工持股计划，回购价格不超过76.34元/股，回购资金总额不超过15.27亿元，回购股份数量不超过2000万股；
        我们认为整体方案优于市场预期：
        ①摊薄情况好于预期：交易完成后静态摊薄比例为  22%，摊薄情况好于预期，即使不考虑外延，未来三年摊薄后估值仍然安全；
        ②本次吸收合并的每股发行价  76.34  元/股，与公司停牌前  70.23  元/股价格接近，向资本市场释放了积极的信号；
        ③本次交易设置了现金选择权，这一举措超出市场预期，更是为公司提供了股价安全垫；
        ④历史上，云南白药高管缺乏有效的激励机制，是影响公司更上一个台阶的主要瓶颈。白药控股混改后，逐渐迈开薪酬改革的步伐：a.公司历史上的高管薪酬考核办法为  2002  年制定并延续至  2017  年。2016  年度公司董事、监事和高级管理人员共  22  人，合计领取报酬仅为  773.97  万元，低于业内同规模上市公司水平。在公司第八届董事会  2017  年第九次会议中审议通过《关于公司高级管理人员薪酬管理与考核办法的议案》，细节虽未披露，结果喜人，2017  年度公司高管团队薪酬总额实现翻倍增长达到  1510.61  万元。本次回购股份实施股权激励，可以帮助公司建立长效激励机制，实现未来突破性发展。
        ⑤关于公司本次交易的后续进程可以参考刚刚完成吸收合并控股股东交易的万华化学案例。我们预计此次披露草案后还会有半个月-一个月的停牌时间。
        中期看经营增速恢复：提升