回购股份进行员工持股，核心高管的激励到位
        公司本次同时公告回购股票进行股权激励，回购资金总额不超过15.27亿元、回购股份成本价格不超过76.34  元/股，预计回购股份数量不超过2,000  万股，占公司当前已发行总股本的比例不超过1.92%。此前，在2017年4  月，白药控股高管进行市场化选举；然后2017  年11  月白药召开董事会通过了高管薪酬的修改方案，薪酬涨幅基本在100%左右。具备外延扩张的现金基础，拥有执掌白药多年的有经验管理层，白药可能迎来二次发展。
        传统业务板块优质，是业绩的稳定基石
        ①2018  年前三季度，公司营业收入和净利润增速均有所下降，受到药品事业部的拖累。我们预计药品事业部的收入下降一方面受到2017  年高开导致基数比较高的影响，另一方面是2018  年药品事业部板块去库存的影响，2019  年去库存和高开影响结束，并且药品板块依然存在提价的预期。②健康产品事业部牙膏定位高端路线受益消费升级，未来将持续推出新的品类，保持10-15%的增速。养元青洗发水、清逸堂卫生巾等其它日化产品在低基数基础上依然有较大市场空间。③中药资源事业部依托云南当地丰富的中药材资源依然快速增长，商业作为当地龙头受益两票制带来的集中度提升。
        18-20  年业绩分别为3.20  元/股、3.62  元/股、4.08  元/股
        公司是国内中药行业龙头企业之一，国企混改后有望突破发展瓶颈。不考虑本次吸并影响我们预计公司18/19/20  年EPS  为3.20/3.62/4.08  元（17  年EPS  为3.02  元），目前股价对应PE  23/21/18  倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        混改后续对上市公司影响力度低预期风险；各大版块未来增速低于预期的风险；外延扩张存在不确定性的风险。