从策略角度来看，本轮军工行情除了春季“躁动”外，还有更深层次的逻辑，仍将“余音绕梁”——
        流动性：军工有“成长”股属性+低商誉优势，受益于无风险利率低位
        全球流动性拐点缓和叠加国内货币政策持续宽松预期，无风险收益率将持续低位，成长股风格受益。经验数据来看，军工股和成长风格高度相关。同时，军工的商誉占比较低，受到2018  年报商誉减值的影响较小，将是未来一段时间内成长风格演进的重要方向。
        风险偏好：监管宽松周期，企业资源计划即  高位回落，军工股由风险偏好驱动
        上证综指企业资源计划  已经突破均值+2  倍标准差，预计2019  年金融监管将进入宽松周期，经验数据来看，REP  将高位回落，股市风险偏好抬升。军工股是有远期盈利预期（即风险偏好）驱动的，具备较高的配置价值。
        盈利逆周期：2019  年盈利负增长，军工盈利逆周期能获得超额收益
        2019  年A  股盈利大概率负增长。复盘历史，在企业盈利负增长的年份，盈利逆周期的行业能够获得较高超额收益。军工是典型的盈利逆周期行业，同时，2019  年进入“十三五”后期，预计军工订单会增加。
        政策逆周期：军工是“中国制造2025”重点方向，能逆势加杠杆
        民企“纾困”是疏通“宽货币”的潜在路径之一，尤其是军工民企加杠杆，是为数不多的优质选项！在过去几轮盈利回落周期，军工的民企都能够逆势加杠杆；截止2018年3季度，军工民企的杠杆率仅为33.5%，远低于行业整体的54.6%，具备很大的加杠杆空间。同时，军工也是《中国制造2025》的重点方向，能够获得更多的信贷资源倾斜。
        国际比较：军民一体化，“硬科技”抬升利润率
        中国企业的净资产收益率显著低于美国企业，原因在于缺乏“硬科技”、利润率水平受到挤压。我们预计，2019  年内外需共振回落、中国企业加杠杆空间有限，提升中国企业利润率水平将是对冲经济回落的重要手段之一。军民一体化能够带来“硬科技”的规模效应，提升利润率，对冲盈利下行。
        改革“主旋律”：科研院所改制+混改+资产证券化
        2019  年进一步改革开放将是“主旋律”，军工行业是改革开放的重要阵地，具备多重主题性的投资机会：军工科研院所转制、军工混改、军工集团证券化等均为改革开放的重点领域。
        核心假设风险：中美摩擦超预期、中国货币和财政政策超预期。