行业周期性特征明显，初期戴维斯双击显著。（1）发牌前三年是建设高峰期：2014年-2016年是4G  建设高峰期，天馈是主设备配套产品，其周期要早半年到一年；（2）建设量最大的时候毛利率通常也高：天线射频厂家的业绩在2014年是峰值，当年行业平均毛利率高达37.78%，而2013-2017五年行业平均毛利率为29.76%；（3）戴维斯双击带来超额收益：武汉凡谷、大富科技、盛路通信在2013年-2015年相对上证综指平均超额收益为46.5%、91.7%、80.3%。
        技术变革推动天线射频厂商向头部集中。（1）5G  超高流量引发技术变革：5G  天线采用大规模天线技术的方式提升带宽，引发天线和RRU  耦合成AAU。（2）天线下游发生变化，引发市场份额向头部集中：耦合成AAU  后，天线采购模式将由运营商采购转为设备商采购，预计5G  天线厂商未来将只有4-6  家，集中度进一步提升；（3）滤波器转向陶瓷介质，引发行业洗牌：5G  采用大规模天线技术  后，腔体滤波器面临体积重量的问题将逐步被陶瓷介质替代，引发行业洗牌。
        5G  市场空间广阔，预计天线将迎来量价齐升。（1）我们预计5G  宏基站建站数约为将近500  万：我们预测5G  宏站2019年-2028年的规模约为500  万站，按每基站3  面天线计算，仅宏基站对天线的需求量就高达1500  万副。（2）技术变革促使5G  天线价值量提升3  倍：4G  天线单价约为2000以上，由于5G  天线转变为有源，需要增加印制电路板，振子、连接器、滤波器数量也大幅提升，预计初期天线单价会在6000  元以上。（3）市场空间广阔：5G  基站天线的国内市场空间约为684  亿，滤波器市场空间约为266  亿。
        风险因素：5G  建设不及预期；运营商资本开支不及预期；中美贸易摩擦加剧。
        投资策略。5G  万亿级投资风口将至。天馈射频作为5G  的前周期品种，预计将会有较好表现，梳理两条主线如下：一、天线面临集中度提升，聚焦行业龙头：由于天线采购下游发生变化，建议重点关注与爱立信、诺基亚有紧密合作的通宇通讯和京信通信；二、滤波器面临赛道切换，关注新生力量：介质滤波器在体积、重量上相比腔体滤波器有明显优势，将逐步完成替代，建议重点关注东山精密。