我们判断2018年下半年~2019年上半年为主题投资阶段，除去已落地的频谱分配方案，2019年可能的事件如国内5G投资计划落地、运营商5G招标的正式启动、商用牌照发放等均会带来主题性的行情驱动。根据产业链对上述事件进展跟踪及3G/4G时期类似行情复盘，我们预计2019年二季度有望出现5G主题性行情的阶段性高点；2019年下半年5G产业链相关标的招标份额及价格有望成为关键驱动因素；2020年预计迎来5G周期投资增幅最大的一年；2021年或成为国内5G资本开支绝对峰值。2020年后电信设备产业链预计进入业绩增速黄金期，上市公司市值提升或主要依赖业绩增长；同时终端产业链在5G换机潮拉动下有望迎来新的增长期；2021年始我们将侧重关注虚拟现实、物联网、流媒体等应用端在5G时代的创新发展。
        继续建议重点关注5G电信设备侧产业链。A股重点聚焦主设备商中兴通讯、烽火通信，其次建议关注：（1）光器件  -  光迅科技、博创科技、天孚通信等；（2）高频PCB  -  深南电路、沪电股份等；（3）基站天线及滤波器总成商  -  通宇通讯、东山精密、世嘉科技等；（4）基站功放进口替代  -  耐威科技；（5）电磁屏蔽与散热材料  -  乐凯新材、飞荣达等。H股关注中兴通讯（00763.HK）、中国铁塔（00788.HK）、俊知集团（01300.HK），美股关注爱立信（ERIC.US）、赛灵思（XLNX.US，全球基站/传输设备FPGA芯片关键供应商）、科锐（CREE.US，4G/5G基站功放全球关键供应商之一），以及Lumentum（LITE.US，收购了OCLARO）、II-VI  (IIVI.US，拟收购FNSR)、新飞通（NPTN.US）等。
        我们预计2019年北美云计算巨头资本开支增长幅度放缓，目前国内云计算仍处于洗牌阶段，但二线云计算企业资本开支有望带动投资增长。继续推荐亿联网络、星网锐捷，其次关注紫光股份、光环新网、深信服、中新赛克、网宿科技、宝信软件、金山软件（03888.HK）万国数据（GDS.US）等。
        华为预测2018年实现销售收入1085亿美元，5G进展引领全球。近日华为轮值董事长郭平在新年致辞中表示，2018年，公司预计实现销售收入1085亿美元，同比增长21%。华为和全球领先运营商签定了26个5G商用合同，10000多个5G基站已发往世界各地；全球160多个城市、世界500强企业中的211家，选择华为作为其数字化转型的伙伴；智能手机出货量超过2亿台，PC业务和IoT智能家居生态也取得可喜的突破。根据中国信通院的数据，截至2018年12月28号，在ETSI网站上进行5G标准必要专利声明的企业共计21家，声明专利量累计为11681件。声明专利中，公开专利共计9375件，占全部声明量的83.3%。华为以1970件5G声明专利排名第一，占比17%。
        海外运营商反应积极，中国5G产品更受认可。受贸易战因素影响，市场普遍担心中国通信设备商未来海外业务受损。近日海外相关人士密集发表相关看法，英国一家主要无线运营商的高管表示，华为可以在诺基亚和爱立信提供具有类似技术的硬件之前将近一年交付产品；沃达丰和Orange正计划与华为和中兴通讯在西班牙进行5G试点项目合作；曾任澳大利亚国防安全情报局局长的克莱夫·威廉姆斯表示华为在研发方面的投入比任何竞争对手都要多，华为在5G技术领域能够处于领先地位不足为奇。
        海能达2019.1.4公告中标巴西塞阿拉州公共安全专网通信网络项目、合同额2.1亿RMB，海能达海外专网市场开拓前景长期继续看好；星网锐捷旗下锐捷网络近期中标中国邮政集团云计算中心项目，2018年以来，锐捷网络在阿里、腾讯等国内一线云计算企业数据中心领域份额实现突破性提升，中国移动等二线云计算企业数据中心项目招标及大型企业私有云计算中心项目中陆续中标。        
        风险提示：5G进程和运营商投资不及预期；中美贸易战、技术遏制战等因素带来的系统性风险。