品牌服饰行业整体估值下降明显，当前申万纺织服装行业指数平均估值为18.9  倍，大量优质龙头公司估值低于15  倍。三年来行业整体竞争力有积极变化，信息化建设逐步到位，街店向购物中心的渠道调整日趋成熟，多品牌布局纷纷落地。2）19  年多项政策定调扩大消费品内需市场，我们积极看好行业增长回暖，估值具备安全边际下修复值得期待，有望迎来戴维斯双击行情。当前时点如何精选优质个股？我们从分红、股份回购以及资金流入四大角度进行比较与解析。
        从资金流入角度来看，业绩稳定性强、流动性好的龙头白马有望备受外资青睐。1）2019年外资流入有望成为增量资金的主要来源之一。根据上证报报道，19  年MSCI  有望大幅调高纳入A  股因子、富时罗素有望将纳入A  股，外资增量空间将进一步提升。2）指数筛选角度，建议关注行业内大市值、流动性好的龙头白马。指数筛选通常以日均市值和日均成交量来作为标准，近一年纺织服装板块日均市值排名前列的包括：海澜之家、森马服饰、跨境通、上海家化；日均成交额前五分别为：御家汇、浔兴股份、凯瑞德、地素时尚、海澜之家。目前纺织服装板块中，根据上证报报道，海澜之家、际华集团为MSCI  成分股；海澜之家为上证180  指数成分股；海澜之家入选沪深300  指数；南极电商、森马服饰、跨境通、太平鸟、上海家化、美盛文化、际华集团以及搜于特入选中证500  指数。3）建议关注壁垒清晰的细分领域龙头。外资投资风格偏长线，对公司长期发展的稳定性更加关注，建议关注形成稳定护城河的细分领域龙头公司，如男装龙头海澜之家、童装龙头森马服饰、电商领域龙头跨境通和南极电商等。
        股息率角度来看，纺织服装行业现金流较好，经过三年估值回调后高股息率个股众多。1）纺织服装板块估值水平处于低位，板块股息率位于前列。截止至2019  年1  月4  日，申万纺织服装行业整体估值水平为18.9  倍，较17  年底30  倍左右的估值下降明显；估值回调下18  年度申万纺织服装行业股息率为3.53%，位列全行业第五，较17  年底提升约1.5pct。2）高股息率个股较多，投资价值显著。我们以各家公司上市至今分红率为基础，假设公司18  年以上市以来平均的分红比例进行分红，通过测算，预计行业内股息率超过4%的公司有10  家，其中鲁泰、联发股份、海澜之家、九牧王四家公司预计股息率超过6%。
        从股份回购角度来看，公司主动回购股份意愿加强，对股价形成支撑。1）18  年下半年开始上市公司积极开展回购。18  年7  月至今，A  股上市公司发布回购预案约880  条，其中纺织服装公司占比近5%。2）纺织服装企业回购进程有条不紊，回购金额较大，对股价形成有力支撑。从回购类型来看，普通回购占一半以上，且整体回购金额较大；从回购进程来看，已有8  家完成股权回购，均为股权激励回购，其余回购均稳步推进中；从回购金额来看，多家公司回购金额超亿元，其中海澜之家预告回购金额最高，上限金额近10  亿元。
        从减税角度来看，2019  年减税力度更大，持续鼓励大众消费升级。预计2019  年减税幅度超过1  万亿元，较18  年8000  亿元目标提升明显。同时通过增值税改革、个税调整与专项税扣除等一系列措施，将有效减缓企业压力，同时让居民切实享受减税红利。我们认为，当前政策层面对未来消费的大方向上提供了指导，肯定了当前消费升级的趋势，并提出将进一步制定和鼓励引导居民消费的政策，有望改善居民消费能力和预期，看好代表大众消费方向的海澜之家、森马服饰、南极电商等企业。
        综合多角度，纺织服装板块优质白马龙头投资价值凸显，看好行业龙头未来强者愈强。推荐标的：1）大众白马：海澜之家、森马服饰；2）高成长电商：跨境通、南极电商；3）高端服饰：比音勒芬；  4）棉纺龙头：百隆东方、申洲国际。
        风险提示：汇率变动导致外资流入不达预期；终端零售情况不达预期。