通知的主要规定如下：1）明确奖金可单独计算纳税金额，以2021  年12  月31  日作为时间节点，在此之前取得的奖金可单独计算纳税金额，该节点之后取得的奖金应当并入当年综合所得计算纳税。2）扩大低税率征税范围。通知规定以奖金按月换算得到的数额，确定对应的税率档次。与旧个税法相较，新发通知扩大了三档低税率的征税范围，3%税率的应纳税所得额上限由原来的0.15  万元提高至0.3  万元，10%税率的征税范围由0.15~0.45  万元变为0.3~1.2  万元，20%税率的征税范围由0.45~0.9  万元改为1.2~2.5  万元；缩小了25%税率征税范围；三档高税率（30%、35%、45%）的征税范围保持不变。（以上征税范围以按月换算后的结果进行表述）
        个人奖金纳税额最高降幅为70%。我们测算了在新/旧规则下，年奖金1.8-97.2万元间的纳税额差异：由于低税率征税范围的调整，奖金纳税额均有所下降（除奖金水平为1.8  万元）。在通知规定下，以30.0  万元为临界值，奖金低于该临界值时，有效税率范围为3%~20%，奖金高于该临界值时，有效税率范围为24%~43%，且有效税率随总金额增加而提高。
        与低税率征税范围扩大带来的影响相比，降税率对税负降低幅度的影响更大。奖金低于30.0  万元时，适用税率降低，税负降低比率普遍在20%~70%之间。奖金超过30.0  万元时，适用税率未变，税负降低比率小于2.5%，降幅不明显。
        从纳税减少额绝对值来看，当年奖金在10.8-14.4  万元时，减税额大于1.55  万元，是各档次中减税额较大的一档；其中，年奖金为14.4  万元时，减税额最大，达到2.08  万元。从纳税降低幅度来看，年奖金在1.8-3.6  万元的区间内，所对应的税负降低幅度最大，其中年奖金为3.6  万元时，税负降低幅度可达到69%。
        奖金减税规模在532-762  亿元之间。假设奖金为月均税前收入的1-1.4  倍。以此为基础进行计算，年奖金减税规模为532-762  亿元不等，税负减免规模占比（奖金减税规模/旧个税法下纳税规模）在46.72%-47.30%区间内。
        奖金个税减免，或将提高消费热情。2017  年中国城镇居民人均可支配收入为3.6万元，其中服装人均消费支出占比为5%。假设奖金减税增加的可支配收入中有5%用于服装消费，则服装消费规模或可提高27-38  亿元，按中国服装零售额2.3万亿元计算，个税降低对服装零售额的影响低于0.2%。我们认为除了上述量化的影响，奖金到手金额的增加，增强消费者信心，提高消费热情。
        投资建议。新发通知提高了个人奖金到手金额，有利于拉动消费者可选商品的消费热情，建议关注业绩稳健的大众品牌服饰，包括海澜之家、安正时尚、歌力思、比音勒芬、太平鸟、森马服饰。
        下周组合（20190107-20180113）：海澜之家（权重33.33%），台华新材（权重33.33%），健盛集团（权重33.33%）。
        风险提示。终端需求下滑，零售环境恶化，居民收入水平下降，行业竞争加剧。