过去一年综合商场渗透率增长近9  个百分点，达67.7%，用户规模达到7.4  亿，是电商行业中发展最早，规模最大的子行业。其他电商子行业在过去一年也迅速发展，社交电商渗透率和用户规模增长一倍，生鲜电商的用户规模甚至增长两倍。
        亿邦动力研究院发布《2018  中国服饰数字化零售研究报告》显示：中国服饰业经历了卖方市场导向的批发阶段，渠道为王的初级零售阶段，已经进入到消费者驱动行业融合的成熟零售阶段。细分类目中，中高端女装、童装和潮牌表现亮眼；传统品牌在电商渠道渠道逐渐扭转颓势。这其中社交电商贡献的市场新增量不容忽视。服饰行业的社交场景中消费者的触点如下，主要有旨在促成交易的社群营销、拼团砍价、直播卖货；以及旨在引流的社区内容，自媒体推文和各类线下活动。同时，服务商成为行业发展新助力，对内为品牌运营管理赋能，对外充当桥梁连接起产业链各个角色。
        服饰零售数字化的本质则是以消费者为驱动，利用大数据和新技术进行产业链全面数字化升级，通过线上线下一体化最终实现效率与体验的提升。其实践主要分为：数字化供应链、数字化运营、数字化渠道与数字化营销四个方面。
        预计中国未来服饰行业将产生五个重要变化：数字化将成为行业的基础设施；大规模个性化定制成为主流；品牌商逐步提升对产业链话语权；有望诞生中国时尚品牌巨头；服饰社交电商将进一步革新升级。
        原材料方面，棉价内外齐跌：2018  年12  月29  日，328  中国棉花价格指数报15,375  元/吨（-0.21%）。棉纱价格继续继续下跌：2018  年12  月29  日，中国纱线价格指数CYIndexC32S  报23,200元/吨（-0.51%），CYIndex  JC40S  报26,440  元/吨（-0.19%），CYIndexOEC10S  报14,210  元/吨（-0.21%）。化纤类原材料涤纶价格下跌。
        标的推荐
        Q3棉花供需上，中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发80万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年5月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。
        下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时，也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。
        从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低，消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。
        目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，2017年股息率7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。
        中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应强，符合家纺需求升级趋势，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。
        上游板块中，短期人民币贬值、棉价