行业估值重回历史最低背景下，推荐有优质产能释放的陕西煤业（601225），和业绩波动受煤价更小、分红稳健的中国神华（601088）。
        动力煤：中期有压力，短期有支撑。1）短期：“三个供给收紧（山西年末严查超产/矿井事故频发下企业侧重稳生产安全过年/前期下跌带来贸易商积极性减弱）、一个需求提升（电厂日耗重回高位且库存下降）”因素下，预计短期动力煤港口价将企稳；2）中期：旺淡季切换后的库存指标、下游需求变化，以及进口煤的陆续报关将成为影响上半年煤价的三个主要不确定性，但大概率在旺淡季切换时点走弱；3）中长期：新长协机制要求季度、月度长协按照年度长协机制进行且稳定在绿色区间，未来的煤价波动将被进一步平抑。
        焦煤焦炭：焦煤紧平衡状态持续。2018  年  11  月以来焦煤价格基本维持较为坚挺的高位，而焦炭的五轮降价基本落实，目前钢厂的开工率均有下降，但大型焦企开工率基本维持。考虑到进入新一年之后部分钢厂开始在淡季实施新一轮的检修，叠加冬储时期“减量保价”策略，若钢厂的开工率继续下降，叠加近期钢厂的焦炭库存已经到达近一年高点，则未来对焦炭的需求或将继续减弱。目前河北、山东的焦企吨毛利仍在  200元以上，对焦煤的需求力度得以持续，而焦煤受严查超产以及环保因素影响供给持续偏紧，属于短期最优的煤炭品种。
        行业数据跟踪。截至  2019  年  1  月  4  日，秦皇岛  Q5500  报  586  元/吨（+2.5%），秦皇岛港库存为  577.5  万吨(+1.0%)，六大发电集团库存  1464万吨（-7.4%），日耗煤量  79.3  万吨/日（+3.5%）；京唐港主焦煤库提价（山西产）1860  元/吨，炼焦煤库存三港合计  181.9  万吨（+18.73%）；唐山二级冶金焦到厂价  2065  元/吨（-2.4%）。
        市场表现&行业回顾。煤炭、动力煤、焦煤、焦炭板块分别涨幅  0.63%、0.64%、-0.21%、1.44%；其中煤炭一级板块涨跌幅位居中信一级行业16/29  位；上证综指涨幅  0.84%，沪深  300  涨幅  0.84%。
        行业要闻。山西重要运煤通道——准朔铁路  1  月  2  日正式开通，疆煤东运北通道——红淖铁路  1  月  3  日开通运营；2019  年  1  月  1  日起，山东省青岛港、烟台港、日照港的煤炭集港全部改为铁路或水路运输。
        公司动态。兖州煤业转龙湾煤矿生产能力核增至  1000  万吨/年，中国神华所属神皖能源一期工程  2*660  兆瓦煤发电机组实现双极投产；
        风险提示。新建产能释放超预期；宏观经济增速大幅下滑。