我们认为，去年春节前两周出现了日耗的最高点，所以其实还有两周日耗上升的时间，但就目前的形势看，去年冬季10  天的可用天数几乎不可能再出现（目前还有18  天），这样，动力煤价乐观看可能还有两周的上涨时间，而期货市场的预期可能会提前到1  周左右。
        2019  年地产带来的煤炭需求我们并不悲观：1  月降准，货币增加，但并不泛滥。2019  年1  月4  日，李克强总理到中国银行、中国工商银行、中国建设银行考察，并在银保监会主持召开座谈会，强调“注重加强宏观政策逆周期调节，实行普惠性减税和结构性减税，适时运用好全面降准、定向降准和再贷款、再贴现等政策工具，加大对实体经济特别是民营、小微企业的支持，为保持经济平稳健康发展提供支撑”，而央行也在4  日晚间宣布下调金融机构存款准备金率1  个百分点（新浪财经），我们认为，这实际是在对冲缴税和年前取现需求。当然，我们认为，降准后，地产需求相对之前肯定是有所改善的。近期部分地区房产政策已有小幅松动（东方财富网），我们认为，在经济回落的时候宏观政策不可能对货币太过严控，地产毕竟还是经济的稳定器，因此，在2018  年政策严控地产的情况下，上游原材料需求的增速或有所压低，而2019  年可能会相对改善，若市场存在对上游煤炭需求过度悲观的预期，或需要修正。
        2019  年基建带来的煤炭需求我们并不悲观：基建投资加速。一个月来，发改委共批复八个城市及地区的城市轨道与铁路建设规划（包含新增），包括重庆、济南、杭州、上海、长春五个城市轨道交通，广西北部湾经济区、新建西安至延安、江苏省沿江城市群三个区域铁路建设，总投资约为8600  亿元（央广网）。目前部分地区水泥价格和钢价也有回暖迹象（wind  数据）。
        虽然煤价短期有反弹的可能性，但并没有影响我们的观点：我们认为，2019  年导致火电盈利好转的核心逻辑，不是煤炭需求而是煤炭供给，2019  年煤炭的产能增速有望超7%，需求超3%的概率较低，相较2018  年的供需缺口仍有进一步恶化的概率，因此，我们认为火电的盈利反转仍将继续（煤价下跌，盈利改善）。
        投资建议：我们认为，电力市场化完成前，煤炭价格趋势才是火电的长期主要投资逻辑，煤炭价格受进口煤政策影响，也许19  年1  月还有反弹的可能，但我们认为，随着供给的释放和需求的回落，煤价的长期趋势向下概率非常大，对于火电企业而言，煤价的核心作用将越发明显，火电行业未来将迎来良好的投资机会。个股建议关注：华电国际，华能国际，皖能电力，福能股份，国电电力，宝新能源，国投电力。
        风险提示：煤价下跌的时间具有不确定性。