对春节后旺季需求预期的担忧，制约了行业用来抹平季节性淡季的冬储，这也是我们判断钢价尤其是现货依然处于弱势通道的主要原因。而周五降准，是否会改变这种行业预期上的尴尬局面，是我们需要探讨复盘的重点。
        钢价之鉴：降准之正反馈——短有长无，期强现弱
        2011  以来历次降准公布后：1）螺纹期货次日、1  周、1  月、3  月涨跌幅均值分别为0.3%、0.5%、-0.3%、-3.6%，为正次数占比分别为56%、63%、50%、31%。2）螺纹现货次日、1  周、1  月、3  月涨跌幅分别为0.3%、1.4%、-0.3%、-4.5%，为正次数占比分别为31%、38%、38%、19%。
        2014  以来历次降准公布后：1）螺纹期货次日、1  周、1  月、3  月涨跌幅均值分别为0.4%、0.9%、0.0%、-3.1%，为正次数占比分别为50%、67%、50%、33%。2）螺纹现货次日、1  周、1  月、3  月涨跌幅分别为0.5%、2.3%、0.7%、-3.8%，为正次数占比分别为42%、50%、42%、25%。
        作为典型逆周期的调节手段，降准对行业的影响存在两个特征：1、对钢价的作用更多为短期效果，1  周为较显著的正反馈区间，超过1  个月则效果不明显；2、对期货的正面反馈频次强于现货，或许是资金层面之前已经有一定幅度的贴水，对悲观情绪的释放较现货更多，自然也会出现强于现货的格局。
        短期悲观情绪缓解，中期依然重点关注地产销售的触底
        对行业短期的纠结来说，核心依然在于冬储能否如期启动。我们一再强调，库存作为依附于需求之后的滞后指标，起到放大波动幅度的作用。因此冬储能否如期启动，核心在于市场对需求的预期是否因降准而发生反转：1、从边际的角度讲，此次降准释放的8000  亿流动性，对之前过度悲观的需求预期有一定合理的修正，但在地产承压的格局下，需求总体依然面临下行压力；2、期货相比现货依然贴水，理论上讲，在金融对冲工具日益成熟的今天，冬储完全可以通过“买期货抛现货”的方式来实现。因此，我们判断现货依然将维持弱势，期货或有一定幅度的短期修复。
        对权益投资而言，以2014  年以来为例，历次降准公布后，钢铁板块超额收益为正次数占比不超过40%，平均超额收益-2.42%。结合我们之前《盈利与估值的三段论》来看，地产销售触底前，行业都仍处于第二阶段，低估值高股息优质龙头是行业内具备超额收益的相对优化配置。
        风险提示：  1.  供给端出现较大幅度波动；
        2.  下游需求出现大幅下滑。