道琼斯指数涨幅4.98%，当日收涨超过1000点。2019年开年，美股却未迎来开门红。2019年1月3日标普500指数收跌62.14点至2447.89点，下跌2.48%；道琼斯指数收跌660.02点至22686.22点，跌幅2.83%。纳斯达克指数收跌202.43点至6463.50点，下跌3.04%，创2000年以来的最差开局。值得注意的是，FAANG全明星科技股集体表现不佳，苹果甚至跌超10%。针对美股近期频繁波动，我们编译整理了先锋资本、GMO和PIMCO发表于其官方网站的部分最新观点,  供市场参考和交流。
        量化及自上而下是最佳的投资方式  
        今年是美股牛市第十年，较为循规蹈矩的投资策略已无法在现阶段应用于美股。令投资者惊讶的是，稳健的投资机会及回报存在于一些看似不起眼的角落。GMO  在进行全球投资配置时，着眼于美国本土企业，其中投资组合标的近一半为科技股。值得注意的是，投资组合整体平均市盈率与标普  500  指数市盈率一致，而不是倾向于某些估值过高的价值股。然而，投资者需要明白价格与价值不可混为一谈，同时选择标的需要通过一个自下而上的选取流程，专注于高质量公司，其价值点在低于市场风险水平的情况下提供可靠的回报。考虑到目前的环境，GMO  告诫投资者以下五点情况：①绝大部分标的已处于下行轨道；②美股投资环境较为恶劣；③FAANG  股存在一定泡沫；④价值投资仍有执行力；⑤量化及自上而下是最佳的投资方式。
        价值投资是一个艰难的过程。过去  10  年里，市场挖掘价值投资的潜力后，为了获得更多的回报而大举购入。然而，美股现阶段的下行是历史上第四严重的，价值从经历  20  多个月的峰值后进入下行轨道。但这是否是一个买入信号，还是无法弥补的损失？价值回归的信徒们认为股票的价格不能永远偏离基本面。然而，全球资产配置是一个不可知论的基准股权战略，但目前  GMO  投资组合持有美国本土公司  80%以上的资产。从行业的角度来看，这  80%的资产近一半（45%）的标的配置为科技股，包括五只  FAANG  股票中的三只。虽然投资组合并未超配任何一只股票，但也没有按照传统的价值衡量标准进行管理。截至目前，投资组合产品溢价为  18.2  倍，而标普  500  指数的市盈率是  17.2  倍，自下而上的投资方式投资者仍需作为主线。除了更加强调自下而上，安全选择、更大的波动性和战术资产分配也可以作为获得额外回报的有效因子。
        投资者需以不同视角审视公司财报    
        GMO以美国FAANG股中的谷歌母公司Alphabet为例。虽然目前企业市盈率较高，但深入公司财务报表，并分析整体基本面后发现，企业估值处于合理范围。原因在于，GMO团队深入分析了Alphabet的投资研发费用，其中包括公司如何将其转化为更高的未来收入，从而提高市场份额和盈利持续性。一般而言，投资者从会计科目的角度来看，研发费用仅仅是收益中扣除项。由于研发费用为一次性支出项，当前收益是由几年前的研发费用驱动的。若采用另一种会计记账方式，将研发费用资本化，并随时间摊销费用（与有形资产的衡量标准一样），可以更准确地评估Alphabet公司的真实估值。在这样的评估之下，公司当前的盈利能力高于原有预测水平。结合公司的优质现金流和强劲的增长前景，市场正为投资者提供看涨机会，以具有"倍数"的吸引力投资于高质量增长股票交易，叠加近期美股震荡频繁，这些"倍数"将更具吸引力。
        指数波动或为新信号    
        截至18年11月30日，标普500指数的市盈率为20.9X；1880年以来，指数的平均市盈率为15.7X。市场变得昂贵了，所以高质量公司的市盈率通常超过大多数投资者的期望值，但投资的关键因素还是要选择利润率弹性较大、主营业务业绩强劲的公司来证明其当前的估值是合理的。以现阶段的市场价格，GMO认为持有优质股票组合产生的收益还是可以跑赢美国整体通胀率。当市场波动允许投资者以更便宜的价格重新平衡到最具吸引力的标的是，额外的回报机会就会出现。随着时间的推移，美国绝大部分公司正在经历一定程度的盈利能力下降。鉴于这些高质量公司的利润率在未来更具可持续性，因此它们能很好抵御下行压力。  
        资产配置建议由基本面分析推动