简评
        1、全年经营业绩实现双增长
        2018  年全年，公司实现营业收入1715.42  亿元，同比增长1.73%；实现归母净利润559.14  亿元，同比增长3.05%。
        从单季环比来看，四季度业绩增速有所下降。Q4  营收同比增长1.33%，环比Q3  下滑了6.98  个百分点；归母净利润增速2.76%，环比Q3  下滑了3.88  个百分点。预计4  季度单季NIM  在环比下降，主要原因是由于存贷比较高，存款成本率在回升。但是我们预计由于其同业负债占比达  20%，在继续降准，降低同业利率、银行负债端成本率下降的背景下，其NIM  优势会在19  年逐步体现。
        盈利能力小幅下降。2018  年加权平均ROE  为13.14%，较去年下降了1.31  个百分点；EPS  为1.85  元，较去年增加0.01  元；年末BVPS  为15.05  元/股，较年初增加1.58  元。
        2、资产质量进一步夯实，不良率继续下降
        2018  年末，公司不良贷款率为1.92%，较年初下降了22  个BP，较三季度末继续下降5  个BP，降风险取得成效。
        从2017  年三季度以来，浦发银行的不良率一直持续下降。2017  年三季度最高达2.35%，到2018  年底已经累计下降了0.43个百分点。
        此外，从拨备计提来看，2018  年公司拨备计提力度也在加大。截至三季度末，公司拨备覆盖率和贷款拨备率分别为152.60%和3.01%，较去年末分别提高了20.16%和0.17%。那么2018  年末大概率仍会保持150%以上的拨备覆盖率。
        3、注重资产负债结构调整，零售贡献有望继续加大
        贷款占比提升。2018  年，公司总资产为62868.37  亿元，同比增速为2.44%，但总贷款增速我们预计在10%以上，从而贷款占比将提升。截至三季度末，公司总贷款34595.64  亿元，较年初增长8.29%，而同比增长12.07%。
        零售贡献在加大。资产端，截至三季度末，零售贷款占比达到40.73%，较去年年末提升1.85  个百分点；负债端，截至三季度末，零售存款占比为19.27%，较去年年末提高3.25  个百分点。
        4、投资建议
        我们持续重点推荐浦发银行，核心原因是：风险出清、零售溢价、估值低。
        其一、4  季度数据再次说明风险在出清，4  季度不良率继续环比下降，从1.97%下降到1.92%，尽管在股份制银行中依然维持高位，但是预计也是股份制银行（除招行外）中4  季度不良率唯一下降的银行。我们预计随着核销力度加大以及经过1  年期的风险消化和处置，成都事件对其带来负担也会越来越小。从3  季度数据来看，拨备覆盖率达到152%，高于120%的监管红线，拨备计提的负担也在下降。我们预计2019  年其不良率将继续下降，因为之前的不良已经得以暴露，同时其客户结构也做出调整，在整体行业不良率回升周期，其优势显著。
        其二、2018  年年初，浦发信用卡业务信贷规模实行严格总量控制，没有新增，在信用卡风险敞口暴露期，浦发银行政策及时到位；2018  年在互联网信贷业务方面持续发力，消费贷款和小微信贷规模在扩张，2018  年上半年，零售贷款占总贷款的比重达到42%，零售端的改善明显。在对公业务发展到一定阶段后，零售成为业务发展的重点方向，借助金开放银行的业务发展模式，预计在零售端优势会持续改善。
        其三：估值低。我们预测19/20  年营业收入同比增长7.8%/9.2%，归母净利润同比增长5.7%/8.1%，对应的PE  分别为5.42/5.01，对应的PB  分别为0.59/0.53。其估值优势突出。维持买入评级，6  个月目标价13  元。