近期，投资者对于美国养老金体系和美股之间的关系较为关注。本篇报告主要解答几个问题：1）美国养老金体系的构成；2）美国养老金三支柱与美股之间的关系；3）美国养老金入市对美股波动的长期和短期影响。
        美国养老金三支柱体系
        美国养老金体系采取典型的三支柱模式。第一支柱公共养老金由政府统一管理，第二支柱职业养老金由雇主发起，并包括DB（固定收益型）与DC（固定缴费性）两种类型；第三支柱个人养老金最主要的组成是个人退休账户计划（IRA  计划）。
        法律机制的完善促进美国养老金体系快速稳定发展。从养老金体系的构成来看，DC  与IRA  计划占比不断提升。
        养老金三支柱与权益资产配置
        美国养老金第一支柱由政府统一管理，不可进行股票投资，而养老金第二、三支柱由私人部门竞争管理，并被允许进入股票市场。
        美国养老金第二、三支柱是投资股市的主力，其中DC  和IRA  计划入市对美国股市影响深远。
        养老金配置如何影响美股波动？
        DC、IRA  为主的养老金“长钱”中长期内能平抑美股波动。1981  年后，DC、IRA  养老金计划普及以来，美股市场波动率中枢明显下降。背后的核心逻辑是养老金第二、第三支柱配置股市时更追求稳定收益、更偏好长期持股。
        但DB  养老金再平衡往往对季末股市产生扰动。美国养老金再平衡指美国DB（固定收益）类养老金在每月末或每季度末根据市场表现调仓，以维持股债配置比例（美国DB  计划整体股债配置比例为6：4）。当季股票收益率小于债券收益率时，季末增配股市使其往往表现更好，18  年末即属于类似情形。若当季股票与债券收益率差异较大，季末养老金出于再平衡而调仓，往往加大市场波动。
        核心假设风险：
        美股大幅下跌风险；市场波动率急剧上升的风险。