随着2016  年“营改增”全面推广以来，我国增值税先后经历了“四并三”、“最高两档税率各下调1%”两次改革，累计减税规模超2  万亿，预计19  年增值税率有望迎进一步下调。
        增值税的财务规则：核心假设是含税价变动方式
        增值税仅对增值额征税，是一种价外税、流转税，在产品生产和销售环节中逐级转嫁，最终由消费者负担。因此增值税并不直接影响企业利润表中收入和成本指标，增值税下调对盈利影响取决于企业议价能力。买卖价格的变化存在4  种方式：1.  买卖价格均不变（议价能力均衡，全产业链共享减税收益）；2.  买价下降，卖价不变（议价能力最强，最大化减税收益）；3.  买价不变，卖价下降（议价能力最弱，不会受益甚至受损）；4.  买卖价格均下降（减税收益完全传导至下游消费者）。本文着重讨论前两种最常见。
        增值税下调如何影响各行业的19  年盈利？
        第一步：确定行业缴纳增值税的进销项税率；第二步：预测各行业18年财年度的收入、成本、盈利；第三步：基于情景假设测算盈利弹性。
        情形1：三档并两档，16%和10%合并为12%，6%不变。买卖均价都不变时，减税对A  股整体盈利无明显影响，而结构上使A  股制造业显著受益，制造业整体减税2293  亿元，净利润增厚18%。净利润增厚幅度最大行业是批发和零售、非金属矿采选产品、交通运输设备、通用设备；盈利受损的行业是建筑、石油天然气开采、交运仓储。
        情形2：维持三档，16%变为14%，10%变为9%，6%不变。买卖均价都不变时，A  股整体净利润增厚4%，整体减税1929  亿。净利润增厚幅度最大行业是批发和零售、非金属矿采选产品、交通运输设备、通信和电子设备；盈利受损的行业是租赁和商务服务、住宿和餐饮、信息技术服务。
        影响行业盈利弹性的核心因素：税档、净利率及行业议价力
        1.由行业各自税率决定。销项税率的影响比进项税率更为直接，因而销项税下调幅度较大的行业受益。2.由行业净利率大小决定。受原净利润基数影响，净利率较低的行业弹性更大。3.由行业竞争地位决定。若仅考虑行业竞争地位而控制其他假设，议价能力较高的行业通常盈利弹性更大。
        核心假设风险：增值税下调幅度或落地时间低预期，经济下行超预期导致上市公司盈利一致预期下修。