由于  18  年前三季度黄金均价下滑，下调公司  2018  EPS  至  0.32  元（前值  0.41  元），维持  2019  年  EPS  0.48  元，新增  2020  年  EPS  0.44  元。公司转型贵金属主业，将受益于金、银价格上涨。综合黄金行业可比公司，给予公司  19  年  PE  28  倍估值，下调目标价至  13.44  元（前值  14.37  元），当前空间  32%，维持增持评级。
        贵金属已经成为公司核心利润来源。公司于  2018  年  1  月完成上海盛蔚89.38%股权收购，成功转型贵金属公司，2018H1  黄金业务贡献净利润  2.35亿元，占比超过  70%。公司目前黄金储量  98.92  吨（滩间山金矿  2017  年勘探新增金金属资源量  12.66  吨），白银权益储量  5180  吨。随着滩间山金矿于  19  年投产，预计公司  18-20  年黄金销量分别为  4.98/6.99/8.03  吨。假设  19  年黄金均价  300  元/克，白银均价  4714  元/公斤，公司净利润将达9.56  亿元；假设黄金价格每上涨  30  元/克，公司业绩将增厚  1.72  亿元。
        大竖井工程行将完成，玉龙矿业铅锌银产量将持续释放。2018H  玉龙矿业的平均入选品位铅  1.70%、锌  2.81%、银  201g/t，预计全年铅精矿产量1.3  万吨，锌精矿产量  2.2  万吨，白银产量  155  吨。后续大竖井工程预计2018    年年底完成主竖井井塔施工及井筒装备安装，2019  年下半年完成安全验收投入使用。届时，公司采选能力将由  2017  年的  71.8  万吨/年大幅提升至  130  万吨/年，铅锌银产量将持续释放，进而增厚公司业绩。
        催化剂：金银价格持续上涨
        核心风险：大竖井项目进度不达预期，金矿转地下损失产能