黑河洛克上半年黄金销量为1.427 吨，而产量为1.93 吨，按照产量调整后净利约3 亿元。
    高品位、低成本优质矿山资源，向国内黄金行业龙头迈进
    18年上半年，玉龙矿业的平均入选品位铅为1.7%、锌2.81%、银201g/t，受益高品位、多金属伴生，即便在14、15 年有色金属价格大幅下跌的情况下，玉龙矿业毛利率一直维持在70%以上，成为公司前期发展的现金奶牛；黑河洛克东安金矿18 年上半年的平均入选品位金为16g/t、银为98g/t，是国内不多见的高品位、低成本金矿，克金完全成本仅75 元/克左右，将成为公司下一步发展的现金奶牛；吉林板庙子金英金矿上半年平均入选品位3.35 克/吨，克金完全成本预计在170 元左右，成本优势居国内行业前列；青海大柴旦目前黄金资源量已达到45 吨，平均品位超过4 克/吨，高于目前板庙子金英金矿，达产后黄金年产量将超过2 吨。预计到2020 年，公司矿产金产量将超过8 吨，向国内黄金行业龙头迈进。
    给予公司“买入”评级
    按照18-20 年金、银、铅、锌分别为275 元/克、3.7 元/克、1.85 万元/吨、2.35 万元/吨，预计公司18-20 年EPS 分别为0.38/0.44/0.48 元/股，按8 月28 日收盘价计算对应PE 分别为23/20/18 倍，考虑公司黄金产量不断增长、矿山成本优势明显，给予公司“买入”评级。
    风险提示
    内蒙地区新建项目受环保影响进度不及预期；青海大柴旦露天转地下金矿项目进展仍具不确定性；美元持续走强压制金价。