综合判断，预计实体经济在未来2  季度还将持续承压，政策预期将持续对冲。
        ▌  PMI  走弱，工业生产乏力续显：12  月高炉开工率季节性降低，但降幅低于往年，或支撑工业数据，但当月中采和财新制造业PMI  均跌入荣枯线以下，预计工业增加值增速持平上月（5.4%）。
        ▌  投资：基建回稳或为亮点，制造业及房地产投资均将难续高增长。我们认为12  月将呈现基建投资（窄口径）回补加速、制造业投资高位企稳、房地产投资增速略有下降、电力、热力、燃气及水生产和供应业降幅收窄的现象，固定资产投资累计同比增速预计较前值有小幅下降，全年增速或保持在5.8%。
        ▌  消费：汽车仍然是主要拖累因素。根据乘联会统计，12  月前三周乘联会厂家零售数量约108  万量，前三周同比增速-30%。预计仍然是拖累当月消费的主要因素。同时12月原油价格继续调整，布伦特原油12  月单月下降11.4%，而11  月单月下降约19.7%，油价对社消的拖累效应仍然存在。预计12  月社消增速为8.2%。
        ▌  进出口：年底难有反弹。受到主要贸易伙伴国内需求增速放缓的影响，出口难有大幅反弹。但上海集装箱航运价格指数（SCFI）月内仍有小幅反弹，考虑到11  月底中美贸易谈判释放积极信号，预期12  月出口增速将微升至6%。进口方面，高频数据显示国内工业生产需求下降，考虑到积极扩大进口政策带来的影响及基数效应，进口增速预计为5%。
        ▌  价格数据：2018  年CPI  平稳收官，PPI  持续疲态。在猪价环比由正转负和非食品价格短期难有上涨动力的负向影响下，预计12  月CPI  将小幅下行至2.1%。受环保限产和油价下跌等因素主导，预计PPI  同比增长将落至1.6%左右。
        ▌  信贷水平：预计信贷将仍保持同比多增，但核销加大或拖累新增规模。12  月，预计整体新增信贷投放仍将高于去年同期（2017  年12  月为5800  亿元），或为6600  亿元。其中受财政部地方专项债在8  月和9  月的密集发行逐步落地的影响，对公贷款比例有望将较上月继续有所修复，但整体增幅将略微有限。预计新增规模未有显著增加，主要受两方面因素拖累：1）贷款核销有所加大；2）12  月银行信贷ABS  发行规模也处于较高水平，将对新增贷款规模形成扰动。
        ▌  社融规模：增速或将小幅下降至9.8%的低位，当月净增量或为1.15  万亿。预计12月社融增速将较上月小幅下降0.1  个百分点至9.8%，主要受表外融资下行加剧的影响，而贷款核销和信贷ABS  新增规模料将加大，成为主要助推因素。
        ▌  广义货币供给：M2  增速将环比修复，或为8.3%，M1  料将保持低位徘徊。12  月前期降准的影响逐步显现，且去年同期M2  处于较低水平，为回升提供了支撑。综合判断，预计12  月的M2  增速将反弹至8.3%。随着企业盈利能力减弱的持续影响，M1  增速还将面临压力，维持在低增速区间。