佛山项目原本以轻资产模式运作，公司收取一揽子服务费与后续管理费，具有风险低、收益快的优势，但长期来看，自建模式收益更高，因此，此次调整是对千古情项目长期成长性的充分肯定。佛山项目紧邻5A  级景区西樵山，背靠粤港澳大湾区，周边缺少同类竞品，潜力不输已开业的自建项目。佛山项目一期投资共7  亿元，标的公司账面净资产4.26  亿元，收购价4.49  亿元，已支付的2.34  亿轻资产费用将返还标的公司用于本项目建设。佛山市南海区政府将给予3.7  亿元专项补助支持项目建设，并给予审批支持，反映出对千古情品牌的高度认可。项目预计2021  年开业。
        2、打造西塘演艺谷，4.0  版产品值得期待。今年1  月，公司控股股东宋城集团与嘉善县和西塘镇政府签订打造中国演艺小镇的战略协议，此次公司投资10  亿建设的演艺谷项目将是其核心功能区。演艺谷内含剧院集群、艺术街区、科技体验、休闲商业区等内容，演艺产品与节庆、会展活动的数量和类型都远超传统千古情景区，投资规模更大，未来盈利点也更加丰富，更是公司突破现有框架，探索升级版商业模式的积极尝试。西塘项目规划占地面积350  亩，目前已取得首期约132  亩的土地使用权。截至2018Q3  公司账面现金19  亿元，有能力保证项目顺利推进，项目预计2021  年开业。
        3、投资建议：公司存量项目业绩表现出色，自建佛山项目更有利于拓展长期空间，西塘项目迈出实质性步伐，升级版商业模式值得期待，预计19-21  年公司将保持每年开业2  个项目的稳健节奏。我们预计18-20  年千古情主业净利润9.9/13.4/17.6  亿元，对应PE  为31x/23x/17x（假设只给主业估值），维持“强烈推荐-A”投资评级。
        4、风险提示：1、项目推进不达预期；2、当地旅游市场环境调整。