其中线下演艺业务15-17年和18前三季度营收增速分别为42%、17%、15%和7%，净利润增速分别为49%、24%、17%和25%。
        现场演艺：品牌效应显现，新一轮高增长期启动
        公司现场演艺业务为公司业绩主要来源，2010-17  年现场演艺业务毛利率平均为72%，平均净利率水平超过40%，盈利能力突出。17  年杭州本部宋城景区收入达到8.4  亿元，2007-17  年复合增速达到21.8%，近几年仍维持较高增长，显示单个项目优质长期成长性和公司团队良好的运营管理能力。三亚、丽江项目为公司13-14  年第一轮异地项目扩张自建项目，项目进入成熟期的盈利能力比肩杭州本部，17  年三亚项目实现营收3.4  亿元，净利润1.78  亿元，毛利率和净利率分别为76.4%和52.4%，18  上半年收入增速达到24%，体现公司旅游演艺模式的独特可复制性，为公司新一轮异地扩张奠定基础。15  年签约桂林千古情开启第二轮异地扩张，之后陆续签约上海、张家界、西安、澳洲和西塘小镇项目，公司第二轮扩张项目将在2018-20  年陆续开业，在项目选址、客流量基数方面市场潜力值得期待。此外，16  年以来公司陆续签约宁乡、江西、佛山和新郑多个轻资产管理输出项目，轻资产输出业务利润率高、目前市场需求较好，对提高公司盈利、探索未来项目扩张模式具有重要意义。
        第二轮异地扩张推进，低估值演艺龙头开启新成长，维持“买入”评级
        2018  年下半年起公司进入新一轮自建项目陆续开业期，多地项目陆续开业将开启公司新一轮成长周期，未来3  年自建和轻资产项目将以每年2-3  个项目的速度陆续开业，公司业绩稳健增长可期。作为具备较强复制扩张能力的优质休闲服务景区龙头，公司的线下演艺模式成熟、盈利能力突出、项目储备丰富带来成长性较为确定。
        预计公司18-20  年EPS  分别为0.90、1.02  和1.12  元，对应PE  分别为22、20、18  倍。目前公司PE-TTM  估值下降至历史最低水平，结合DCF  模型测算结果，我们认为公司价值被低估，我们看好公司演艺模式成熟、盈利能力突出、项目储备丰富带来的业绩确定性，以及公司未来在二三线城市和海外市场的成长空间，维持“买入”评级。
        风险提示：西安、上海、张家界和澳洲项目实施进度和盈利不及预期；轻资产输出业务拓展和建设进度不及预期；自然灾害、突发事件等不利因素影响景区客流量。