据公司中报，截止2018H1，申通直营转运中心50  家，转运中心总计68  家，中转自营率为74%，对应4  月、6  月收购的中转资产。加上6  月以后收购的11  家转运中心，预计申通目前的直营转运中心61  家，中转自营率已提升至较高水平，和韵达、中通的差距大幅减小。
        在高中转自营率下，全面统筹干线中转将加速全网成本优化
        收购加盟商转运中心不仅将增厚总部收入和利润，更能提升总部全面统筹、优化网络的能力。在高中转自营率下，公司更容易推广转运中心的自动化升级，从而有效地把控中转的效率和质量，降低单件中心操作成本。
        由于前期中转自营率低，申通中转设备老旧且更新较慢，因而成本相对较高，增速略微落后。随着中转自营率的提升，公司下半年以来运营效率明显提升，快递业务量保持了40%以上的增长，市场份额快速回升至10%以上。随着中转效率的提升，未来申通的快递成本有望进一步优化。
        投资建议：
        公司三季度以来业务量增长全面加速，市场份额显著提升。随着中转自营和车辆自有的逐步完成，公司运营效率和成本管控有望得到进一步优化，从而带动公司快递业务迎来质的转变。预计公司2018  -2020  年  EPS  分别为  1.31、1.46、1.69  元/股，对应PE  分别为12.11x、10.89  x、9.39x。公司当前12.7倍PE（TTM），明显低于可比公司圆通17.5  倍PE（TTM）估值。考虑到公司业务量增长全面加速，市场份额显著提升，维持“增持”评级。
        风险提示：宏观经济下行，电商增速大幅下滑以致业务量增速不达预期；运输、人工等成本大幅上涨加大成本端压力；快递价格战加速恶化