据公司10  月25  日公告，公司将再收购两家加盟商，交易额合计7407  万元。随着公司自营率提升，管控体系进一步优化，业务增长迎来突破。
        2018Q3，公司快递量达13.33  亿件，同增41.18%，远超行业平均增速25.65%；公司市占率从2018H1  的9.26%提升至2018Q3  的10.53%，2018Q1-3  的整体市占率为9.73%，较2017  年同期持平。
        单票收入提升系并表加盟商，三季度快递收入同比增长42.4%
        公司三季度单票收入同比提升0.86%，主要系公司并表4  月和6  月收购的10  家加盟商。根据2017  年报数据估计，并表加盟商的发件量和业务量分别占总业务量的25.6%和12.65%。剔除并表加盟商，预计2018Q3  的单票收入有所下降。公司三季度快递业务收入42.9  亿元，同增42.4%。
        营业成本随业务量同增54.6%，毛利润同比增长23.03%
        随着业务量的快速增长，三季度营业成本同增54.6%，略高于营业收入增速。公司三季度毛利达7.08  亿元，同比增长23.03%，占前三季度总毛利的35.8%。2018Q1-3，公司整体毛利率为17.82%，较上半年下降1.31pcts。
        三费控制良好，出售丰巢投资收益大幅增厚利润
        2018Q3，公司期间费用同比增长12.57%，其中管理费用同增52.41%，主要系收购加盟商，转运中心增加，相关机器设备折旧及场地租赁费用增加。
        2018  年公司转让其持有的丰巢科技9.09%的股权，所获得的投资收益并表三季报，三季度投资收益达4.03  亿元，这使得公司净利润同比增幅达95.54%。公司三季度扣非归母净利4.36  亿元，同比增长18.95%。
        投资建议：
        公司三季度业务量增长已经全面加速，市场份额显著提升。随着中转自营和车辆自有化的逐步完成，公司运营效率和成本管控有望得到进一步优化，从而带动公司快递业务迎来质的转变。预计公司2018  -2020  年  EPS  分别为1.31、1.46、1.69  元/股，对应PE  分别为12.11x、10.89  x、9.39x。维持“谨慎增持”评级。
        风险提示：业务量增速不达预期，运输、人工等成本大幅上涨