投资要点：
        维持目标价21.22  元，维持增持评级。申通快递三季度份额回升，边际改善显著。基于公司管理的变革与投资的加速，我们预期这种改善年内仍将持续。我们维持2018-20  EPS  预测  1.33/1.42/1.58  元，维持目标价21.22  元，维持增持评级。
        三季度业务量增速显著回升，利润稳定。公司2018  上半年业务量增速19%，单三季度业务量增速提升至41%，市场份额由上半年的9.3%提升至10.5%。三季度公司归母净利润同比增加43%，扣非归母净利润同比增长18%，较上半年17%的增速略有提升。说明公司在大幅提升市场份额的同时，保持了盈利的稳定性。
        季报符合预期，全年盈利指引上限超预期。公司前三季度EPS1.05  元，与我们的盈利预测一致，符合预期。公司季报披露全年业绩指引，2018全年归母利润增速预计在35-50%区间，扣非归母利润增速在15-25%区间，指引的上限超过我们全年37%增速的预期。
        改善持续性年内可期，未来更大空间来源于成本下行。我们认为，公司三季度的份额回升，来源于两方面的努力：通过收购转运中心实现全体系管控；通过购置车辆与自动化设备提升运营效率。由此重拾的市场份额，四季度持续性可期。2019  年的估值提升取决于能否利用业务量高增长带来的规模经济，降低成本，进入完整的良性循环。
        风险因素。行业增速骤降；行业竞争急速加剧；网点出现不稳定因素；与阿里巴巴的关系产生突变；竞争格局出现意外变化。