预测公司  2018~2020  年  EPS  为0.73/0.79/0.81  元，考虑到公司无烟煤龙头地位并结合行业估值水平，给予2018  年9  倍PE  估值，目标价6.57  元，增持评级。
        无烟煤行业龙头，产能增、业绩升。国内最大的无烟煤上市公司，拥有资源储量27.9  亿吨，可采储量15.6  亿吨（2018H1），核定产能2490  万吨/年，考虑到兴裕（90  万吨/年）、裕泰（60  万吨/年）、榆树坡（120  万吨/年）、平舒项目（90  万吨/年核增至500  万吨/年）产能增加，预计产能2019  年将达到3170  万吨/年，增量27.3%。受行业去产能影响，煤炭价格上涨，公司煤炭业务毛利率由2015  年16.19%上涨至2016/2017  年的22.45%/21.64%，净利同比由负转正，2017  年盈利规模达到五年新高16.93  亿元。
        产能置换仍有空间。控股子公司泊里公司实施产能置换，置换指标为500  万吨/年，其中集团内部置换产能272.20  万吨/年，外部置换产能227.80  万吨/年且基本已经完成交易。阳煤集团内部产能置换尚未完成，公司正在积极寻找置换指标，未来生产能力预计将进一步提升。
        债务结构不断优化。山西国改持续推进，公司作为阳煤集团唯一上市平台，积极推进降杠杆工作。2018  年上半年公司发行30  亿可续期公司债券（票面利率7%），2018  年10  月公司拟发行60  亿公司债券已获得证监会核准，预计将为公司经营提供充足现金流。债券发行完成后，预计负债率将降低，债务结构将优化。
        风险提示：煤价超预期下跌；产能释放不及预期；宏观经济风险。