第三季度环比增长主要源于公司成本控制有力，吨煤成本环比下滑6.5%，吨煤毛利环比增22.9%，同时二季度计提资产减值损失0.74  亿元。
        18  年Q3  煤炭产量环比持平，吨煤净利约46  元/吨
        2018  年第3  季度：煤炭产销量分别为973  万吨、1852  万吨，同比增长3.7%、减少3.5%，环比持平、减少3.6%。按煤炭销量测算，吨煤收入、吨煤成本分别为427.9  元/吨、343.2  元/吨，同比上涨14.8%、8.4%，环比分别下滑1.8%、6.5%，按煤炭产量测算，吨煤净利约46  元/吨。
        2018  年前三季度：公司2018  年前三季度商品煤产销量分别为2858  万吨、5469  万吨，同比增长6.9%、3.0%。按煤炭销量测算，公司2018  年前三季度吨煤收入、吨煤成本分别为435  元/吨和359  元/吨，同比增长12.1%、10.8%，实现吨煤净利约48  元/吨。
        山西国改推进，公开发行债券获得核准
        8  月山西省国企上半年工作座谈会强调下半年将加快推进重组混改。重组方面，一是加快推动燃气集团重组，确保9  月底全面完成；二是由潞安集团牵头，10  月全面完成高端煤化工重组；三是全面启动省属企业煤机装备制造业专业化重组，由阳煤集团牵头筹组山西煤机集团，11  月底完成。此外，山西省国资委已经审议了民爆行业的重组方案，由焦化集团作为牵头企业出台重组方案，启动实质性重组。公司的定位是阳煤集团煤电资产整合平台，目前上市公司体外煤电资产仍较多，随着山西国企改革持续推进，未来有望受益于集团资产整合。
        同时  2018  年10  月26  日，公司收到证监会的批复，核准公开发行总额不超过60  亿元的公司债券，公司9  月底资产负债率为54.71%，处于较低水平，发行债券有利于改善公司的现金流。
        预计公司  18-20  年EPS  分别为0.82、0.83  和0.85  元
        公司是无烟煤龙头，受益于化工用煤回暖，无烟煤价格有望高位有型，18年公司预计煤炭产销量小幅增长，而块煤占比也有望继续提升。公司未来产量增长来源于整合矿放量以及煤价高位，同时我们预计成本反弹有限，预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.82  元、0.83  元和0.85  元，对应18  年市盈率约6.7  倍，目前估值较低，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济增速低于预期，下游需求不及预期，煤价超预期下跌，公司成本费用过快上涨。