联储预计加息次数从3  次下调至2  次，鲍威尔认为缩表目前并不需要改变。
        1.3、全球流动性还将持续一段时间，美国的金融状况正快速恶化，海外风险有可能超预期。近期，baa  级企业债利差和高收益债利差快速上行。按照联储和欧央行目前的缩表计划，2019  年美欧日三大央行的总资产同比有可能转负。
        二、中国宏观政策“螺蛳壳里做道场”，靠资本市场为抓手来激发市场活力
        2.1、受内部和外部环境制约，宏观政策难以走“大放水加杠杆+大刺激房地产”的老路，只能“加大对冲+保持定力+激发市场活力”。我们年度策略“一溪流水泛轻舟”的判断，与2018  年中央经济工作会议的基调吻合：1）稳健的货币政策要松紧适度，该表述比去年积极，与2014  年经济工作会议表述相同，但当前外部环境比2014  年末“复杂严峻”，受中美关系、汇率等约束。2）积极的财政政策要加力提效，加力点是“实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模”，对地方债务风险的约束方面保持定力。3）地产政策保持定力，“房住不炒”；“因城施策、分类指导”，防止暴涨暴跌符合预期。
        2.2、华山只有一条路，走出险境需要深化市场化改革，资本市场是重要抓手。
        1)  1998-1999  年内忧外患，激活资本市场在宏观调控中被放到了重要的位置。
        2）中央经济工作会议强调“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”，部署了2019  年科创板落地、引入中长期资金、完善制度建设。可以期待中国将再次以资本市场为抓手，激发市场活力推动产业升级、科技创新。
        三、投资策略：价值的常识像希望的火种，防守反击熬过黎明前的黑暗
        3.1、防守：积极精选香港的中资美元债；趁波动而战略性布局境内可转债。
        3.2、反击：立足长期价值，聚焦中期政策红利找“阿尔法”，A  股机会更大。
        1)  顺水推舟：精选受益刺激内需、减税、鼓励创新、放松管制等政策红利的机会。2)  愚公移山：长线资金精选核心资产，短期压力大，宜耐心地逢低布局。
        风险提示：欧美日发达市场股市可能补跌调整、中国经济下行风险