中性假设下2019  年预计共加息2  次，低于9  月议息会议点阵图的3  次预期。相较11  月声明，12  月声明表述为联储判断（judge）联邦基金利率目标区间一定程度上进一步（somefurther）循序渐进上升与目标一致。同时，对于2018-2019  年，联储下调了经济增长和通胀（及核心通胀）预期，失业率预期维持不变；同时下调了2020-2021  年失业率预期。
        联储鸽派程度不及预期，美元涨，美股、美债收益率震荡向下。
        至此次会议前，虽然特朗普和白宫对联储频频施压，但市场对联储加息的预期概率仍达到66%。而市场对本次美联储会议更为关注的，可能是2019  年联储是否会维持3  次加息的节奏，还是会向市场预期靠拢——自鲍威尔11  月中旬发言转鸽，市场对2019  年的加息次数已经回落至不足1  次。联储声明对措辞的微调，鸽派程度略不及市场预期，美元小幅走强，美股及10Y美债收益率震荡下跌，市场对2019  年加息次数预期略有抬升。
        税改提振效应接近尾声叠加贸易摩擦，美国基本面恐将下滑。
        本轮特朗普减税实际上是“未病先医”，在顺周期过程中提前支取了未来财政扩张的空间。因此，虽然减税对2018  年美国经济形成支撑，但伴随着财政刺激作用逐步消退，叠加贸易战负面冲击，2019  年美国经济也将放缓，这也是联储维持谨慎的主因。
        实际上，对于联储而言，无论加息与否都可能对美股形成冲击。
        对于联储而言，2019  年是维持既定的加息节奏，还是放缓加息步伐，实际上都可能对美股造成冲击，因而是两难境地：
        加息减速→美元贬值→资金将外流。过去几年内，流入美国资金不少是基于美元升值的逻辑。在欧元区结束扩表的背景下，如果美国加息减速，将有资金外流的风险。
        加息继续→利率抬升→企业偿债能力恐恶化。受益于危机后的低利率环境，美国企业债权融资规模迅速扩张。而如果联储进一步加息，利率上行将使得企业偿债能力恶化；同时导致美国企业盈利增速下降，这会造成估值进一步下降，对美股形成双重打击。
        因此，无论联储加息是否减速，2019  年美股大概率都将面临波动上升的冲击，我们维持海外年报的判断：美国大概率要面对“山雨欲来”的风险。
        风险提示：美联储货币政策超预期变化。