12月19日，我国央行创设定向中期借贷便利（TMLF）支持小微企业与民营企业贷款，利率比MLF优惠15BP，目前为3.15%，可认为是"定向降息"。与此同时，新增再贷款与再贴现额度1000亿元。
        简评：
        美联储对于美国经济的判断  
        1、鲍威尔表态偏鸽，但程度不如市场预期，即使过去出现一些经济趋弱证据，但仍强调按当前步伐循序渐进缩表。  
        2、利率点阵图显示，美国加息节奏放缓，。2018年底2.375%，2019年加息从三次降为两次，年底达到2.875%（9月预期为3.125%），2020年预计为3.125%（9月预期为3.375%）。美联储判断当前已抵达中性利率的底端，明年8次FOMC中任何一次会议都可能行动。
        3、下调主要经济数据预测。2018年经济增速预测下降0.1%至3.0%，对应失业率预测调低0.2%，至3.5%。而2019年经济增速预测下调0.1%至2.3%，2020年与2021年分别维持2.0%与1.8%不变。长期经济增速上调0.1%至1.9%，反映出联储对于未来两年美国经济走势保持乐观。
        美联储加息对中国经济的影响
        这次美国2019  年加息放缓符合我们在《美股见顶了吗？》的判断。当前美国经济进入繁荣阶段，无法继续上行。从产品市场来看，当前从产出与价格形成的风险水平高于2000  年互联网泡沫之前，而低于2008  年金融危机的风险水平。从劳动力市场来看，美国经济进入了充分就业的位置，与2000  年和2008  年具备可比性。从利率来看，美国长端信用债券利率水平上升较为迅速。而国债水平呈现分化，短期的国债利率持续上行，长期的国债利率保持稳定。从风险溢价的角度来看，美国经济进入了信用风险溢价水平最低的区间，需要密切关注流动性风险和信用风险的变化。
        我们早在《货币危机的宏观对冲投资策略》中就基于美国加息周期给出我们的观点判断，根据BP=a（i-i*）+（g-nY-mP*/eP）=0的公式，美国加息i*有所放缓，资本账户逆差将缩小。若使得国际收支平衡，在开放程度、自主性出口等条件短期不变的情况下，产出水平Y  和价格水平P  将预期有所回升，对应企业收入预期上升，有利于中国经济基本面。除此以外，在与美元保持汇率稳定的前提下，根据利率平价，本币利率i  上升预期将下调，同时汇率e  贬值压力也有所减缓。
        中国政府的政策应对
        12  月19  日，我国央行创设定向中期借贷便利（TMLF）支持小微企业与民营企业贷款，利率比MLF  优惠15BP，目前为3.15%，可认为是“定向降息”。与此同时，新增再贷款与再贴现额度1000  亿元。创设的TMLF  与央行的MLF  相比：（1）成本更低，TMLF  成本较MLF  优惠15BP，即3.15%；（2）期限更长，TMLF操作期限为一年，与存量MLF  期限一致，但可以根据金融机构需求续作两次，即期限最长可为3  年。我们认为推出TMLF  与新增再贷款再贴现额度，政策意图是通过降低银行负债端成本降低社会总体融资成本，减少小微企业与民营企业的融资负担。
        在维持中国经济稳定、利率水平稳定以及保持国际收支平衡的条件下，我国政府有能力坚决维护人民币汇率稳定，保持独立的货币政策，服务自身经济平稳运行。根据我们在《金融去杠杆中的宏观对冲策略：基于改进的LM  曲线视角》的观点，当前我国信用扩张的主要约束是资本金不足，此次“定向降息”最终只会增加银行体系的基础货币供给，国债市场得到持续的支持，而对整体的信用扩张效果有限。
        投资建议
        中国政府有能力在维持自身货币政策独立性的前提下，保证人民币汇率稳定。此次美联储加息趋缓，有利于产出水平和价格水平上升，对应企业收入预期上升，利好中国经济基本面。而由于商业银行资本金约束，创设TMLF"定向降息"对信用扩张的效果相对有限。在这种条件下，我们认为，大类资产配置中利于利率债，A股市场将维持低位震荡；市场风格更加偏向成长，股票投资策略维持：成长>消费>金融地产>周期。