京东(“公司”)三季度业绩符合市场的预期。净收入达到人民币1,048  亿元，同比增长25.1%，符合市场预期。非GAAP  持续经营业务股东净收入达到人民币1,184.3  百万元，同比下降46.7%，符合市场预期。非GAAP  净利润率为1.1%，同比下降1.6  个百分点。
        要点：1）净服务收入维持强劲表现，然而净产品收入受挑战。净服务收入相对较小的收入规模不能抵消净产品收入的增长放缓。2)公司重申科技研发将会是长期主要策略。预期公司将会大力投资科技研发，但将会明显拖低利润率。3）预期2018  年将会利润率收缩，2019  年将维持微薄利润率。我们预期利润率将来仍会受惠于长期的协同效应并较慢速度改善。4）年度活跃客户数放缓。5）公司于光棍节期间打破其交易量纪录。
        下调目标价至23.00  美元,  下调投资评级至“中性”。我们对公司前景持谨慎态度。目标价相当于0.49  倍的2018  年预测市销率或0.42  倍的2019  年预测市销率。