成本端原材料木浆价格下跌有望扩大盈利空间
        受纸浆期货上市后快速下跌、港口库存攀升至历史高位等因素影响，木浆内盘价格回调创年内新低，外盘木浆期货报价持续回落，国内木浆原料价格下跌有望扩大公司盈利空间。三季度末公司存货较二季度末减少0.65  亿元，存货较低，预计原材料平均成本下滑有望在2019Q1  体现。
        渠道端与产品结构调整相结合助力考核目标实现
        公司注重渠道建设，2018  仍是渠道建设年，通过高毛利产品迭代推出公司实现不同渠道不同区域的针对性营销。GT  作为公司传统优势渠道，在加大空白市场网点开发、扩大GT  网络布局方面存提升空间。KA  布局上，公司基本实现卖场直营，不断优化KA  系统，提升分销效率。EC  是未来市场发展的趋势，通过团队搭建及组织架构梳理有望成为未来重要增长点。
        盈利预测与投资建议
        产品渠道双轮驱动构筑公司核心竞争力，高毛利产品占比提升调整产品结构，各生产基地产能投产计划打开增长瓶颈。暂不考虑激励计划影响，预计2018-2020  年主营业务收入57.47、69.70、83.99  亿元，归母净利润4.41、5.48、6.87  亿元，当前市值对应2018  年25.09xPE，给予2019  年25xPE  预期，合理价值10.75  元/股，维持公司“买入”评级。
        风险提示
        宏观经济增速超预期下行；环保监管趋严增加行业环保成本；木浆价格继续大幅上涨，公司拓展市场空白点进度低于预期，激励成本风险。