其中首次授予3881.6  万份，占激励计划公告时公司股本总额的3.02%；预留600  万份，占计划拟授出权益总数的13.39%，占计划公告时公司股本总额的0.47%。
        我们的分析和判断
        发布2018  激励计划，管理层利益绑定，业绩稳定增长可期
        公司此次激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分，具体来看：
        股票期权激励计划：公司拟向激励对象共计授予1959.85  万份股票期权，其中首次授予激励对象总人数为4101  名，授予1709.85万份股票期权，约占激励计划公告时公司股本总额的1.33%；预留250  万份股票期权，占股票期权激励计划拟授出权益总数的12.76%。
        限制性股票激励计划：公司拟向激励对象共计授予2521.75  万份限制性股票，其中首次授予激励对象总人数为671  名，授予2171.75  万股公司限制性股票，占激励计划公告时公司股本总额的1.69%；预留350  万股限制性股票，占本限制性股票激励计划拟授出权益总数的13.88%。
        价格：此次股权激励计划首次授予部分股票期权的行权价格为每份8.67  元/股，此次股权激励计划首次授予部分限制性股票的授予价格为每股4.33  元
        考核目标：以2017  年营业收入为基数，2019/2020/2021  年营业收入增长率分别不低于41.60%/67.09%/94.03%。公司2017  年营业收入为46.38  亿元，对应考核收入目标分别不低于65.67  亿/77.50亿/90.00  亿，2020  年及2021  年对应的同比增速分别为18%和16%。
        木浆价格逐步调整，毛利率有望修复释放利润弹性
        截至2018年12月14日，国内木浆价格约为5380元/吨，与年初价格6342.5元/吨相比大幅下降15.18%。2018Q4木浆均价约为6028.74元/吨，同比上年同期价格下跌8.73%，环比2018Q3价格下跌4.15%。
        纸浆期货方面，自11月27日上市后连续下跌，自5830元最低下探至4970元，目前在5100元附近震荡。
        当前木浆价格处于持续调整趋势，当前木浆、废纸、纸价均表现为降价趋势，下游需求基本保持稳定，全球纸浆市场新产能不断投产，我们判断纸浆价格将表现为稳中有降趋势。
        产能、渠道继续拓展，长期成长可期
        产能方面：2017年公司云浮12万吨及唐山2.5  万吨的高档生活用纸项目逐步投产，年底公司产能达到65万吨。2018年公司湖北新增高档生活用纸项目基地正式启动建设，一期新增产能10万吨，满足华中市场未来销售增长的需求，增加公司的利润增长点。另外公司投资5亿元，四川基地扩建5万吨高档生活用纸项目，满足西南、西北、云贵市场未来销售增长的需求。公司未来每年新增产能10万吨+，将为公司长期成才提供有力支持。
        渠道方面：公司经销商渠道拓网点，直销到县，分销到镇，现有经销商经营能力提升，KA渠道、商消、电商等渠道持续布局，调结构，提单产。目前公司产品覆盖1200个县市区，覆盖国内97%地级市，拥有2100个经销商，华南、西南、西北市占率第一。
        投资建议：
        公司对木浆价格判断有着扎实的经验支撑，库存周期把握较好，看好公司后期毛利率修复所带动的利润弹性。我们预计中顺洁柔2018-2019公司营业收入为56.64、68.27亿元，同比增长22.12%、20.53%；净利润分别为4.40亿和5.37亿元，同比增长26.07%和22.05%，对应PE为25.2x和20.7x，维持"买入"评级。
        风险因素：
        原材料价格大幅波动；行业竞争大幅加剧。