产品&渠道持续改善，局部地区优势已开始显现：近年来公司品牌定位、渠道质量和产品结构高端化都有明显提升；营收增速明显高于行业水平，并且逐渐缩小与前三家营收规模水平，此外洁柔在华南、西南、西北地区已开始呈现区域竞争力；产品端中高端产品结构持续提升，高毛利产品比例提升保障公司盈利性。
        营收稳健且持续增长可期：目前洁柔市占率仅  6%，对比同行成长空间巨大，具体到成长路径，我们认为，一方面洁柔可以在空白市场加速布局以及存量市场继续深耕，另一方面参考同业发展经验，品类扩张也值得考虑，预计未来两到三年营收端保持  15-20%的复合增速。
        浆价下跌有望带来明显业绩弹性：随着  17  年全球木浆新增产能逐渐增加以及需求端增速放缓，2018  年全球木浆供需结构相对偏松，之前浆价高位态势有望回落，目前木浆占洁柔成本约  60%，桨价未来下跌将带来明显业绩弹性。
        盈利预测与评级：自  15  年洁柔尝试经理人模式之后，公司在渠道、产品以及品牌方面都有明显提升，竞争实力显著加强，未来通过空白市场占领、渠道深  耕  以  及  品  类  延  伸  有  望  继  续  保  持  稳  健  且  持  续的增长态势，我们预计2018-2019  年净利润  4.3  亿、5.5  亿元，同比增速  22.9%、27.5%；截止  12月  14  日收盘价对应  PE  分别  27  倍、21  倍，作为  A  股生活用纸最纯正标的，给予公司  19  年  22-25  倍  PE  估值，对应合理价值区间  9.24~10.5  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示：（1）原材料价格上涨风险；（2）营销渠道改善不及预期；（3）产能释放不及预期，产能利用率下降。