Q3  收入保持稳健快速增长：公司Q3  单季度实现收入14.9  亿元，同比增长21.7%，快于同行维达国际纸巾前三季度11.1%营收增速，我们认为，洁柔收入端取得快速增长一方面是公司优秀管理团队经营质量提升和渠道扩张有关，另一方面也与同业提价后为洁柔提供抢占市场有利条件有关。
        应对桨价上涨，经营质量优于同行：前三季度公司毛利率35.3%，同比减少0.48pct，高于维达国际前三季度28.9%的毛利率（同比减少1.1pct），在桨价大幅上涨的背景下，提价+产品结构优化+降本增效是主要手段。
        桨价处于历史高位，上涨空间已不大：从过去十年来看，目前价格已处于历史高位，以进口巴西桉木阔叶浆期货价格为例，9  月期货报价774  美元/吨，从供需来看，短期全球木浆需求疲弱，此外考虑到去年底开始投产的新增产能，木浆价格上涨缺乏供需的支持。
        行业竞争格局逐渐向好：随着2012-2015  年生活用纸产能的快速释放，行业盈利性受到冲击，但16-17  年实际新增产能规模减少，原材料叠加环保因素迫使中小产能淘汰，行业供需持续改善，公司作为行业第一梯队企业通过渠道扩张实现快速增长态势。
        盈利预测与评级：我们预计2018-2019  年净利润4.5  亿、5.7  亿元，同比增速28.7%、27.9%，目前股价对应PE  分别19  倍、15  倍，作为A  股生活用纸最纯正标的，给予公司18  年23-25  倍PE  估值，对应合理价值区间8.05~8.75  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示：（1）原材料价格上涨风险；（2）营销渠道改善不及预期；（3）新产能释放不及预期。