▍近期，我们对公司的发展近况进行了调研。具体评论如下：
        ▍商照受益前期铺垫，家居增长有望改善。2018  年前三季度，公司四大品类收入家居+5%，商照+34%以上，电工+22%，光源约+15%。其中家居渠道收入增速放缓主要源于：1.一二线城市二手房交易量负增长带来的负面影响；2.  吸顶灯策略性降价。但截至目前全国新房成交量已有回暖迹象，且公司未来有望继续增加智能化、高价位段产品比重，预计2019  年均价将企稳，家居增长有望改善。商照中酒店项目仅占比约3%，因此受地产影响较小。受益于公司前期资源积累等铺垫，商照收入实现快速增长。
        ▍标品同质化红海竞争，装饰灯格局尚未明朗。格局方面，分标品和装饰灯来看。1.  标品：除飞利浦、欧司朗、松下、雷士等传统照明厂商外，新增公牛、小米+宜家、木林森等新进入者，市场竞争激烈，而从终端消费角度，标品未来竞争趋于同质化，品牌差异将主要体现在质量、成本及性价比方面；2.  装饰灯：格局分散且呈现区域化特性，各区域存在较多中小厂商，消费者需求多样，且追求差异化和定制化，规模优势难以发挥作用。
        ▍标品策略性降价影响可控，提前抢占市场份额。在标品行业逐渐呈现红海竞争的背景下，公司在其他企业尚未站稳脚跟之际率先策略性降价，一方面树立起高性价比的品牌形象，另一方面有利于提前抢占市场份额，增加新进入者的竞争难度。公司拥有业内最高的毛利率水平，具备降价能力，目前降价影响可控。公司制造端优势明显，通过自动化、柔性化生产降低人力成本，单位成本仍存一定下降空间。
        ▍定位泛“标品”，将以高性价比抢占行业高地。公司产品定位“通用”，主要含义是“通用产品”+“大众价格”，标品仍将是重点业务。装饰灯领域，预计公司未来将较少涉足生产难度较大的水晶灯及极端小众化的布艺灯、铁艺灯等，而是集中优势力量发展少数爆款装饰灯“标品”，通过模组化、柔性化等技术充分发挥规模效应优势。目前公司天猫市占率已近10%，线下市占率仍有较大提升空间，预计在未来偏同质化的竞争中，公司将以规模优势占领行业高地，通过降本提效主打高性价比，实现市占率的进一步提升。
        ▍风险因素：地产景气度持续低迷；行业发生惨烈价格战；市场竞争格局变化。
        ▍投资建议。维持公司2018/2019/2020  年EPS  预测1.45/1.84/2.34  元，对应19/15/12  倍PE。公司是照明领域龙头，短期受地产影响家居销售承压，但产品、技术、渠道壁垒优势领先，长期市占率提升空间大，维持“买入”评级，继续推荐。