其中单Q3  实现营收20.60  亿元，同比增长13.55%；实现归母净利润2.12  亿元，同比增长35.0%。公司前三季度确认政府补助8359  万元，去年同期确认政府补助883万元。扣除政府补助影响后，我们测算公司前三季度归母净利润同比增长19.6%。
        收入增速环比略回暖，毛利率继续下行，盈利维持稳健。18  年地产下行影响下公司线下家居渠道增长承压，在系列有效渠道措施带动下分季度收入均取得了双位数的增长成绩，其中Q3  收入增速环比Q2  略微回暖，我们预计Q3分渠道增长情况基本与Q2  持平。受行业竞争环境加剧、部分标品降价影响，前三季度公司综合毛利率同比下滑3.66pct  至37.0%，销售费用率同比降3.39pct  至21.2%，还原口径下管理费用率同比+0.62pct  至6.52%，主要因研发费用投入同比增长27%至1.66  亿（其中单Q3  研发费用同比增长82%）。
        同期汇兑收益增加致财务费用率同比降低0.53pct  至-0.33%，综合来看公司前三季度净利率同比提升1.58pct  至10.21%，若扣除政府补助部分影响，公司整体盈利能力维持稳健，略微提升。
        渠道对症下药，家居渠道继续提升覆盖率及门店运营效率，商照及海外渠道继续扩张。家居方面，18  年零售渠道从数量增长转至质量增长，侧重渠道质量及单店经营能力提升；配合营销端“坐商变行商”，流通渠道继续大幅开拓以提升网点覆盖率及狙击竞争对手。商照方面，18  年公司在地产、零售领域持续扩张，并在工业专业照明产品方面取得突破性进展，与多家集团公司签订战略合作协议。海外方面继续有序拓展重点市场，深入开发海外商照客户。
        因此我们认为，公司家居渠道虽在地产压力下增长略承压，商照及海外渠道的全面拓展将有助于缓解地产后周期带来的增长压力。
        投资建议及盈利预测。公司作为家居照明龙头，凭借多品类的持续增长与全渠道的深耕布局，品牌+渠道共筑竞争壁垒，有望在行业整合时期实现市场份额的不断提升。长期来看，照明行业整体赛道转换大背景下，政策与资本共同推波助澜，叠加消费升级下需求端品牌意识增强，多方利好龙头整合行业。
        我们预计公司18-20  年EPS  分别为1.20  元,1.49  元及1.86  元，考虑到公司作为照明消费品龙头未来成长空间广阔，给予公司相比同行业一定估值溢价，给予18  年25-30  倍PE  估值，按照16-19  年复合增速计算对应PEG  为0.81-0.97，对应合理价值区间30.0  元-36.0  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示。地产增速下滑致家居业务承压，LED  行业整合不及预期。