扣非净利润3.8  亿元，同比+16.5%。从二季度来看，实现收入20.4  亿元，同比+13%；净利润2.9  亿元，同比+37.5%；扣非净利润2.2  亿元，同比+14.5%。公司上半年非经常性损益数额较大，其中主要包括4818  万元政府补助和6849万元理财产品处置投资收益，合计达到1.2  亿元，对净利润增速拉动作用较大。政府补助基本为与公司主营业务相关的退税收入，预计未来仍可持续但到账时间难以预期，剔除非经常性损益影响后，公司上半年业绩增速整体符合预期。
        原材料成本上升+降价抢占市场，毛利率同比下滑超过3pcts。上半年及Q2  公司毛利率为37.5%和37.2%，均同比下滑3.6pcts，主要因为：1、铝、铜、冷轧板以及PMA  等原材料价格高位运行，同比+20  -  30%；2、市场竞争激烈，公司降价抢占市场，目前效果较明显，其中吸顶灯单季度销售额已达到去年全年总额。在行业景气度趋势性下行大背景下，下半年毛利率水平大概率仍将继续承压，恐难见明显修复。但长期来看，在行业供给出清带来阵痛的同时，公司作为行业龙头，目前市占率水平仅约5%，对标欧美和日本CR5  超过20%，或将受益于未来竞争格局的持续优化。
        家用照明承压地产，商用照明快速增长。分品类增速，家居照明+10%，商业照明+35%，光源+11%，电工+20%。其中，家居照明业务增速明显放缓，核心影响因素仍是房地产寒冬，行业整体正在逐渐供给出清，公司双位数增长仍超过行业平均，长期来看仍有集中度提高前景。而公司商业照明业务快速增长，目前占比25%左右，其增长主要来源于目标行业覆盖面的不断拓宽，由原先的地产+零售到现在进一步覆盖酒店、市政道路等多个行业及领域，带来高速增长，预计未来仍将持续。
        积极渠道改革，坐商到行商执行更加彻底。渠道方面，公司线上占比约25%，预计未来线上渠道份额将继续维持。年初以来，公司线下流量持续递减，经销商意识开始转型，积极配合公司完成从坐商到行商的转变，采取一系列措施刺激线下流量，其中包括品牌联盟、楼长计划、欧普到家平台等，加强广告投放和上门服务的强度，预计后期将较上半年有所改善。
        风险因素：房地产市场持续低迷；原材料价格持续上涨；市场竞争激烈导致毛利率长期性下滑。
        盈利预测及估值：因为中报业绩低于预期，下调公司2018/2019/2020  年EPS  预测分别至1.45/1.84/2.34  元（原预测为1.53/1.98.2.51  元），对应20/16/12  倍PE。公司是家居照明龙头，虽然短期受地产影响销量承压，但产品、技术、渠道壁垒优势领先，长期市占率提升空间大，维持“买入”评级，继续推荐。