受房地产市场的影响，收入增速环比放缓，2018H1 利润增速快于收入增速，主要原因：处置理财产品产生的投资收益同比增加2858 万元，政府补贴同比增加4317 万。
    海外业务、商用业务保持良好增长
    分渠道，1）家居业务：2018H1 受房地产市场的影响，家居业务收入增速有所放缓；2）商用业务：预计增速快于家居业务，2018H1 公司在地产、零售领域持续扩张，与多家集团公司签订战略合作协议；3）海外业务：本地化运营能力提升，公司中标商照工程项目，重点市场布局稳步推进，我们估计海外业务收入整体保持20%以上的增长。
    短期受地产影响，不改长期成长性
    短期来看，家居业务受房地产影响较大，导致整体收入增速放缓，但是公司已经采取相应措施：线下培育经销商从“坐商”向“行商”的能力转型，持续完善门店运营的标准化，推动门店运营效率提升，未来收入增速有望恢复。
    长期来看，行业增速放缓有利于行业洗牌，有利于推动照明行业集中度的提升，公司作为照明行业B2C 的龙头，公司的份额有望持续提升；同时公司积极拓展商用领域以及海外市场，有望为公司带来新的增长。
    投资建议
    我们假设：1）市场集中度提升；2）消费升级趋势持续，基于此，我们预计2018-2020 年归母净利为8.4、10.1、12.3 亿元，同比增速分别为24%、21%、20%，最新收盘价对应2018 年估值27.1xPE，公司作为家居照明龙头企业，积极拓展家用和商用渠道，未来业绩有望保持稳健增长，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：原材料大幅涨价；房地产市场出现大幅波动；行业竞争环境恶化。