公司16  年2  月初开始对南光、盐排、盐坝三条高速实行免费通行，但仍承担相应的管理和养护责任，同时16-18  年深圳交委将对公司给予补偿，关于此三条路公司16  年、17  年、18H1  共收到补偿收入6.83  亿元、7.31  亿元、3.42  亿元，并贡献毛利3.1  亿元、3.45  亿元、1.74  亿元。近期深交委决定向公司一次性收回此三条路权益，此次回收预计将为公司增加18  年税后利润15.2  亿元。由于此三条路3  亿元左右的年负债利息将随之剥离，一定程度上与毛利减少相抵冲，我们预计此项回收对公司未来经常性损益影响不大。
        外环及沿江项目预计于明后两年通车，将扩大公司路产业务收益。公司16  年投资65  亿元获外环高速A  段25  年经营权，外环A  段连接沿江高速及深汕高速，全场60  公里左右，预计20  年上半年通车。同时公司17  年12  月收购沿江公司100%股权，沿江一期收费里程30.9  公里已于13  年底通车，18H1贡献2.15  亿元，沿江二期为机场互通，预计2019  年底通车。待外环及沿江二期通车后，一方面将增加公司收费里程，另一方面将系统增加沿江高速及外环高速车流量，整体扩大公司路演业务收益。
        房地产项目继续推进，未来三年将持续贡献利润。截止三季度，公司自主开发的贵龙茵特拉根小镇项目，目前二期一阶段238  套别墅已基本签约销售完毕，预计18  年底开始交付使用；二期二阶段60套商业物业已签约51  套，预计19  年开始交付使用。三期271  套别墅已于7  月份开盘销售，预计2020年交付。另外梅林关项目引入万科代建，一期已全面启动。上半年公司房地产业务确认收入1.11  已于，贡献毛利0.54  亿元，截止三季度末，公司以预售款为主的合同负债达8.87  亿元，预计未来三年至五年房地产将持续贡献利润。
        调整盈利预测，维持“增持”评级。基于以上对“三项目”回收、房地产项目进展、沿江及外环项目进展情况的测算，我们调整三年盈利预测，预计18-20  年归母净利润分别33.85  亿元、20.01  亿元、24.79  亿元（原预测17.73  亿元、20.08  亿元、22.22  亿元），对应现股价PE  分别6  倍、9  倍、8  倍。18  年股息率有望达7.5%，同时剔除15.2  亿的一次性收益后18  年PE  仍在9  倍左右，相对行业估值偏低，具有极强防守配置价值，维持“增持”评级。
        风险提示：房地产项目未如期确认收入；外环及沿江项目未按期通车。