受益于配网、信通等新增需求及电网自动化更新需求，公司业绩将持续增长，维持2018-20  年EPS  0.84/0.99/1.13  元；考虑股权激励部分消除市场对公司业绩释放的分歧，且近期行业龙头估值中枢上移，给予2019  年25  倍PE，上调目标价至24.75  元，维持增持。
        公司此次方案为央企股权首次激励，后续激励及效果可期，部分消除了市场对其业绩释放的分歧。①12  月5  日，公司发布限制性股票激励计划草案，草案仍需国资委审批，拟授予中高管与核心技术人员3970  万股限制性股票，占总股本0.87%，授予价格为9.08  元/股，获授后在四年内分四批解除限售。②此次激励解锁条件多重约束，体现内生增长与长期竞争力的经营导向：解锁条件要求2019-22  年每年ROE≥13%-14%，净利润累计复合增长率≥11%，且不低于行业75  分位值，年成本费用率≤84.7%，ΔEVA＞0  等。
        央企股权激励与民营企业股权激励存在不同方案及效果。限制性股票在民营上市公司激励中较为普遍常见，单次激励力度有限，市场对其激励效果存在分歧；借鉴央企海康威视的限制性股票激励，南瑞后续持续激励与效果或超预期：海康威视2012-18  年总共四期限制性股票计划，每两年发一期，每期激励分三年解锁，形成叠加的、常态的激励机制，ROE、营收、EVA、75  分位多重约束，形成员工稳定的激励预期，从而使海康威视实现超越考核目标的业绩增长。
        风险提示：电网投资下滑风险。