观点：
        1.  总包业务占比提升拉动营收增长
        2018前三季度公司营收和净利润增速分别为25.23%、35.74%，延续了今年良好的上涨势头，主要来自于电网自动化、信息通信、工程集成业务的快速增长。公司前三季度毛利率27.71%，较2017年下降2.3  pct，是产品结构变化的结果，总包业务占比提升降低了总体毛利率。
        公司前三季度财务费用大幅降低，实现财务费用率-0.7%，较2017年下降了1.08  pct，主要系汇兑收益增加，以及上半年通过增发募集资金60.2亿元产生的利息收入所致。
        2.  市场拓展和重大工程稳步推进
        公司加大力度拓展市场，在重大工程拥有稳定的中标率。在特高压输电项目招标中，公司在张北柔性直流电网试验示范工程第一次设备招标中标金额25亿元，第二次设备招标公司拿下保护类设备、自动化设备、在线监测系统、安稳装置的订单。在乌东德电站送电广东广西特高压多端直流主设备公开招标中，公司中标金额10.3亿元。在发电设备领域，公司签约三峡白鹤滩水电站左、右岸全部16台1000MW水轮发电机组的励磁系统项目订单。不断增加的重大工程订单证明了公司出色的技术能力，并且将增厚未来公司业绩。
        3.  将显著受益于特高压重启
        在特高压输电领域，公司拥有突出的技术能力和良好的供货业绩，尤其在直流输电设备领域处于领先地位。直流输电相较于交流输电，具有输电容量大、送电距离远、线路损耗小的特点，在新核准的长距离特高压输电项目上大规模应用。
        9月国家能源局发文将加快推进9个特高压项目建设，包含12条特高压工程，总投资近2000亿元，其中7个项目采用直流输电。10月总投资231亿的青海至河南±800千伏特高压直流输电工程获得国家发改委核准，成为特高压重启后首个被核准的项目。我们认为公司柔性输电业务将受益于特高压项目推进，逐步回暖并成为业绩增长的驱动力。
        结论：
        公司是国内二次设备领域的龙头企业，电网自动化、信息通信业务的持续增长，以及总包业务占比的增加驱动业绩增长，特高压项目重启给公司业绩增长带来更多确定性。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为288.7亿元、335.9亿元和392.6亿元，归属于上市公司股东净利润分别为37.5亿元、45.6亿元和55.5亿元，每股收益分别为0.82元、1元和1.21元，对应PE分别为21、17、14。首次给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        电网投资出现下滑、特高压工程核准进度减缓