其中应收款项坏账准备的会计准则调整，涉及对于利润总额影响3.7  亿扣除所得税后影响净利润3  亿；少数股东权益口径变动方面按照半年报中0.5亿处理；扣除以上两点影响后，同比增速15.2%，符合预期。
        收入依托总包高增长，毛利率同时下降2.2pct。公司前三季度收入的增速25.23%，第三季度收入增速34.44%。主要收入结构中信通和电网自动化业务板块均有20%以上的增速，这其中总承包项目的趋势比较明显，特别是信通和配网项目，总承包的增长快于原有硬件设备的增长；继保柔直板块降幅收窄，同期订单大幅增长，柔直项目中张北（中标25  亿）和乌东德（中标10  亿）在手订单超过35  个亿，其中柔直的确认高峰期在20-21  年。总包项目的增加，拉低了整体的毛利率，毛利率前三季度27.7%，同比下降2.2  个点。
        费用率整体同比下降2.28pct，财务费用同比正贡献2  亿。公司前三季度费用同比增长6.5%至22.17  亿元，期间费用率下降2.28pct  至12.92%。其中，销售、管理、研发、财务费用分别同比上升15.5%、上升9.6%、上升21.4%、下降253.9%至9.74  亿元、4.27  亿元、9.36  亿元和-1.2  亿元，财务费用正贡献主要是上半年增发获得60  亿融资的利息收入；费用率分别下降0.48、下降0.36、下降0.17、下降1.27  个百分点至5.67%、2.49%、5.46%和-0.7%。2018Q3  经营活动现金流量净流出14.15  亿元，同比变化不大。期末预收款项37.70  亿元，较期初增长7%。期末应收账款189.09  亿元，较期初增长39  亿元。期末存货76亿元，较期初上升20.4  亿元。公司账上短期贷款增长主要是集团贷款并表后转至上市公司所致。
        未来向上的三个看点，特高压+新一代调度系统+信通业务。特高压在9月初下发加快建设的通知，在10  月25  日第一条青海河南线路核准，未来2-3  年内会有12  条交直流线路核准招标，为南瑞带来直接和间接近百亿的订单，增加了业绩的确定性；目前的D5000  调度系统，从13  年开始铺设，从示范省公司到国调省调，再到地调，已经持续了近5-6  年的时间，下一轮新一代调控系统开始进入研发阶段，19-20  年开始逐步开始迭代；信通业务未来有三大块需要建设，一个是SPG  的升级、第二个是三朵云--调度云、企业管理云、工控服务云（to  B、to  C）、第三个是电力专网建设，南瑞将以总承包的角色获得一定的订单。
        投资建议：我们预计18-20  年公司归母净利润39.34/45.39/54.73  亿，EPS  为0.86/0.99/1.19  元，同比增长21.4%/15.4%/20.6%。19-20  年是新一轮的特高压订单落地，同时新能源比例提升和电力市场（特别是现货市场）带来电力软件和硬件的新一轮升级，利润增速或开启新一轮成长；IGBT  研发代表了电力电子的制高点，国产化进度值得重点关注。长期看点丰富，目标市值1000  亿，目标价21.8  元，对应19  年估值22倍，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济增速下滑，电网投资不达预期；海外业务推进不达预期；特高压业务和柔性直流项目落地低于预期。