去杠杆成效显现，经济下行压力下政策向稳增长倾斜。目前全社会总体杠杆率基本保持稳定，非金融企业部门和政府部门杠杆率持续下降。面对下降明显的新增社融以及增大的经济下行压力，政府最重要的政策基调从“三大攻坚战”变为以“稳就业”为首的“六稳”。这就意味着去杠杆方面的政策会越来越弱化，节奏将逐渐放缓，政策托底将会延续。
        货币政策稳健中性偏宽松，疏通宽货币向宽信用的传导机制成为下阶段的重要目标。2018  年货币政策保持稳健中性，无论会议定调还是货币政策执行，总体呈现偏宽松的状态。MLF  和定向降准的政策组合成为主要的流动性投放手段。但社融增速持续下滑，企业融资困难，实现信用扩张成为关键。叠加经济下行压力，货币政策会逐渐宽松，降准降息、央行扩表的概率都在加大。
        金融监管出现明显放松，政策转暖有助引导市场风险偏好回升。从2017  年的“三三四十”到2018  年的资管新规，从银行负债端到资产端，从紧货币到紧信用，金融监管政策在过去两年不断加码。但今年下半年以来政策集中转暖，为支持企业融资，重提信用风险缓释工具、多渠道设立纾困计划；同时为了提供配套的流动性支持，放开并购重组的监管措施，完善股票回购制度等。这些制度有助于改善实体经济的流动性，投资者风险偏好有望回升。
        资本市场改革深入，新投资者有望涌入A  股，为市场带来增量资金。国有资本投资、运营公司将从“管资产”向“管资本”方向转变；私募股权投资基金可以投资上市公司；理财新规落地，未来银行理财将通过公募基金和理财子公司产品进行股票投资。此外，越来越多海外资产管理公司进军中国私募市场，且2019  年A  股正式纳入富时罗素指数，将吸引更多外资流入A  股。
        2019  年股票市场资金供给有望改善，境外资金将成为增量资金的重要来源，且融资资金大概率逆转流入。具体来看，2019  年A  股入富叠加MSCI  可能提高A  股纳入比例，外资流入规模将继续扩大；今年融资大规模流出使股市资金面承压，而随着市场回暖，融资余额有望触底回升。股票回购、社会保障资金将继续为股市提供流动性支持。据测算，各项资金流入合计约8224  亿元。
        资金需求方面，股市的融资功能会得到强化，限售解禁压力有所下降。并购政策的全面回暖将带动再融资需求的回升，科创板的推进可能使IPO  较今年提升。另外，2019  年限售解禁规模下降，减持压力相应减小。据测算，各项资金需求合计约7375  亿元。
        综上，资金持续流出的局面有望在2019  年扭转。净流入规模可能超过800亿元，且节奏方面，年中及下半年流入规模逐渐加大。
        风险提示：海外市场大幅波动；中美关系恶化；资本市场政策进展低于预期。