我们预计滞胀状态会持续到2019年中期附近。
        短期来看，我们对债市转向谨慎。11月13日社融数据公布后，债市狂欢，11月16日开始，市场变化的核心矛盾已转化为，预期货币政策实质放松与货币政策中性之间的矛盾。随着货币政策放松预期的证伪，11月19日开始，债市出现调整。年初债市转牛，之后两次调整：（1）4月货币政策未放松，市场解读放松（4月中至5月中的调整）；（2）6月货币政策真正放松，但资金传导不进实体，7、8月份收紧修正，叠加8月地方债发行放量（7月下旬至9月下旬的调整）。我们对这两次调整均有提示，目前，我们可能正在经历第三次调整，本次调整与4月中至5月中的调整相似，但有几点不同，即4月中至5月中国内商品和权益保持升势，海外环境亦好于现在。因此，本轮债市的调整力度或小于4月中至5月中的调整。
        权益方面，10月19日刘鹤主任答记者问以及之后的一系列政策，引发了市场年内有关政策底的第二轮预期（第一轮是7月17日至7月31日），虽然社融数据证伪了财政放松刺激实体部门加杠杆的预期（债券收益率迅速下行），但市场开始转而预期货币政策放松，随着货币政策放松预期的证伪，权益市场亦转头回落，创业板则首当其冲。
        我们监测的高频数据显示，截止目前没有任何证据显示政策底已经出现；之前我们主要提示政策未放松之实体融资仍下行；现在我们要重点提示政策未放松之货币政策仍中性。