总需求水平回落是11  月制造业PMI  下滑的主要因素。本月新出口订单指数为47.0%，连续6  个月低于临界值水平，新订单指数为50.4%，环比回落0.4  个百分点，直接拉低制造业PMI  指数0.1  个百分点。
        2、11  月生产形势仅好于今年春节期间的情况。11  月生产指数为51.9%，环比回落0.1  个百分点。目前企业预期继续回落，生产经营活动预期回落至54.2%，回到2016  年1  季度以来的最低水平。11  月产成品库存上升只是48.6%，环比涨幅达到1.5  个百分点，这是2015  年4  月以来的最高水平。需求持续走弱，压制企业生产扩张意愿。
        3、需求不足还导致价格指数本月大幅回落。11  月购进价格指数为50.3%，环比回落7.7  个百分点，全球大宗商品价格下跌推动企业原材料成本下降。但是，国内需求走弱导致11  月出厂价格跌至临界值以下，本月读数为46.4%，环比降幅为5.6  个百分点，短期内企业盈利将进一步下滑。
        4、11  月非制造业PMI  为53.4%，较上月回落0.5  个百分点，主要原因在于建筑业PMI  的大幅回落。11  月建筑业PMI  为59.3%，较上月回落4.6  个百分点，明显低于2017  年和2016  年同期水平。2016  年4  季度GDP  增速意外反弹，当时建筑业PMI  维持在60%以上。从这个角度看，基建投资需求并没有明显反弹，房地产投资需求也处于回落状态。
        5、北方进入供暖期，中国经济将季节性放缓。尽管今年环保限产不再一刀切，但高耗能行业表现也未见好转，11  月高耗能制造业PMI  为48.4%，位于紧缩区间。由于国内稳增长政策外有美联储加息外溢效应制约，内有高宏观杠杆率、高资产价格（房价）以及高环境成本约束，政策空间有限，政策时滞拉长，难以有效对冲当前经济下行，预计制造业PMI  指数将继续再低位徘徊。