布伦特原油自67.3  美元/桶大幅跌至59.09  美元/桶，单周跌幅接近12%，WTI  原油价格跌幅同样超过11%，而近2  个月以来，布油已由高点86.74  美元/桶持续下跌超过30%。近期油价大跌固然有供给收缩低于预期的因素，但深层次的原因还在于对未来全球经济的担忧。根据我们的判断，2019  年全球经济共振下行的可能性较高，美国经济继续一枝独秀的可能性明显下降，加之发达经济体央行集体紧缩，大宗商品价格下跌将加重新兴经济体经济下行压力，施压新兴市场资产价格。
        2、11  月第一周陆股通录得单周346  亿元的流入规模历史新高，从我们的微观调研情况来看，这与此前政策暖风频吹以及“减税”预期有关，但此后流入规模便迅速下降，上周还出现净流出22  亿元，目前外资仍未回到此前持续增持A  股的状态。而从11  月外资的行业配置情况来看，食品饮料、金融、医药是其青睐的前三大行业，“喝酒吃药”的避险特征仍较为明显，其中贵州茅台、中国平安、招商银行、五粮液、恒瑞医药均获得外资积极增持。
        策略组。
        1、中国经济面临下行式宽松。中国经济存在三年半信贷周期，明年上半年中国处在2016  年开启信贷刺激下行期，经济增速面临较大下行压力。制造业投资、地产投资、出口、消费均面临较大下行压力。经济是否能在年中企稳，取决于基建投放力度和地产政策宽松幅度。在这样背景下，上半年货币政策将会更加宽松，利率继续下行，构成了“下行式宽松”的局面，若基建投资规模有限，信用传导机制仍不畅，将会演化为“流动性陷阱”。
        2、宏观经济形势和政策导向利好中小市值风格。根据历史经验和逻辑推理，经济下行企业盈利下行，基本面伐善可陈；政策确定性、空间确定性取代业绩确定性成为投资的重要理由，以TMT  行业为代表的偏中小盘风格有望占优，同时预期政策放松的地产和基建也有望表现较好。如果社融增速大幅回升会终结这种风格，市场将会重新回到业绩驱动的逻辑，利好周期、消费等行业。